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东力传动(002164):多领域拓展见成效、毛利率回升、产品梯队完善 建议增持!

申银万国证券股份有限公司 2010-07-20

受金融危机和多领域拓展的销售策略影响,2009年公司收入增速和毛利率水平有所下降。但从目前的订单结构、毛利率变化情况及产品梯队建设来看,公司已经走出调整期,进入到快速增长阶段:

订单结构显示多领域扩张已见成效。冶金领域是公司的传统市场,最高占到公司收入的85%,市场占有率全国第三。上市之后公司逐渐调整销售策略,通过模块化高精减速机产品冲击起重、港口设备、电力设备、建材机械等新市场。目前从公司的手持订单来看,冶金领域的订单已经下降到60%左右。新领域的强力拓展有效降低了公司单一行业依赖,为公司的长远发展奠定了基础。

毛利率将回升。2009年四季度和2010年一季度,受折旧增加、低毛利率产品占比较高影响,公司综合毛利率有所回落。但随着模块化高精减速机的逐渐量产、销售策略的逐渐成熟,公司未来毛利率水平将逐渐回升。预计2010年公司综合毛利率水平将回升至2008年34%的水平。

产品梯队完善。公司管理层非常重视产品的梯队化建设,2005年的大功率重载齿轮箱、2009年的模块化高精减速机都让公司的产品体系逐渐完善、综合实力增强。目前公司1.5兆瓦风电齿轮箱正在做第三方认证,预计2011年开始贡献收入;高速机车齿轮箱进入产业化阶段;工程机械齿轮箱正在研制。一系列新产品的研制和投入市场确保公司未来增长的持续性。

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