2010 年上半年公司实现销售收入3.56 亿元，同比增长38.7％；利润总额5899亿元，同比增长3.9%；归属于上市公司股东的净利润4888 万元，同比增长2.73%；每股收益0.27 元，符合预期。

毛利率回升得到验证，预计全年维持在34％左右。我们前期判断随着模块化高精减速机的逐渐量产、销售策略的逐渐成熟，公司未来毛利率水平将逐渐回升。从公司中报来看，公司产品的单季综合毛利率水平已经从2009 年四季度的21％回升至2010 年二季度的34％。公司下半年的订单已经基本确定，预计下半年毛利率水平保持相对稳定。

模块化高精减速机增速最快显示公司多领域扩张进展顺利。冶金领域是公司的传统市场，最高占到公司收入的85％。目前公司调整销售策略，通过模块化高精减速机产品冲击起重、港口设备、电力设备、建材机械等新市场。从上半年单项产品增长率来看，模块化高精减速机增长速度为140％，远超其它产品，显示公司多领域拓展顺利。

投资评级与估值。作为细分行业的龙头企业，公司战略清晰、产品储备完善，未来三年增长性确定。我们预计2010、2011、2012 年公司EPS 分别为0.56、0.87 和1.14 元，对应的PE 分别为27 倍、17 倍和13 倍。我们认为公司经历调整之后进入到快速增长阶段，未来三年利润复合增长率达到45％。目前的PE 水平没有反应公司的快速增长预期，仍有低估。维持20 元的目标价格，对应2011 年23 倍的动态PE。