事件

2025 年4 月27 日，莱茵生物发布2025 年一季报，2025Q1 营收入4.44 亿元（同增30%），归母净利润0.31 亿元（同增15%），扣非净利润0.36 亿元（同减9%）。

投资要点

成本低位回升，净利率边际下滑

2025Q1 公司毛利率同减4pct 至 22.02%，主要系罗汉果原料价格低位回升，叠加产品结构变化所致，2025Q1 销售/管理费用率分别同减0.4pct/1pct 至3.10%/4.46%，叠加汇兑收益下降、利息支出增加、政府补助下降等因素影响，净利率同减1pct 至 7.35%。

甜叶菊产能延续爬坡，合成生物业务持续突破公司积极把握市场发展机遇，充分发挥销售网络布局和配方应用等竞争优势，加大国内外市场拓展，实现销售收入持续提升。甜叶菊专业工厂产能持续爬坡，下游需求持续开发，罗汉果原料价格回暖，终端产品售价持续爬坡有望带动收入提升。2025 年2 月，公司合成生物产品酶转甜菊糖苷 RebM2目前已取得FDA GRAS 认证，为后续海外客户导入奠定基础，合成生物领域有望持续拓展公司业务边界。

盈利预测

公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展业务边界，看好公司市场份额持续提升。我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.29/0.38/0.46 元，当前股价对应PE 分别为25/19/16 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。