受益锆价上涨 业绩同比大幅增长：东方锆业2017 年8 月30 日发布半年度业绩，2017 年上半年实现营业收入3.29 亿元，同比增加18.04%；归母净利润1571.3 万元，同比增长221.88%。公司预计前三季度净利润0.2-0.3亿，同比增长526.43%-893.64%。自从Iluka 旗下Jacinth-Ambrosia 矿山停产后，锆英砂价格已连续四个季度上涨，公司作为A 股唯一布局上游锆英砂资源企业，将充分享受锆价上涨。

成本+环保督查双驱动 公司产品半年内三次提价：由于上游锆英砂价格持续上涨，同时今年环保督查日趋严峻，上半年国内最大氧氯化锆生产企业—淄博广通停产检修一个月，导致今年以来锆加工价格持续上涨。报告期内公司主营产品连续提价3 次，累计涨幅超过30%。我们认为随着锆英砂行业持续回暖，同时环保督查趋严形势不改，锆加工价格有望保持上涨趋势。公司目前产品结构丰富，产能位居全国前列，环保压力较小，有望充分受益。

锆英砂有望持续上涨 公司资源优势凸显 ：我们预计今年锆英砂需求量在130 万吨左右，供给量约123 万吨，锆英砂行业时隔多年再次供需紧平衡。

同时未来2 年澳洲及南非新增矿山有限（除东方锆业以外），锆英砂价格有望继续上涨3 个季度。公司与AZC 设立合资企业铭瑞锆业，控股65%，年产能可达到3.5 万吨锆精矿，旗下WIM150 项目矿，探明锆金属量387万吨。2016 年2 月15 日公司成为澳洲Image 公司的控股股东，可年产3.24 万吨锆英砂，权益产能合计约3.64 万吨，资源优势显著。

风险提示：锆英砂需求下滑 矿山复产不达预期