事件：

2025 年4 月15 日，芭田股份发布2024 年年报：2024 年公司实现营业收入33.13 亿元，同比增长2.15%；实现归属上市公司股东的净利润4.09 亿元，同比增长57.67%。

观点：

磷矿石放量，公司业绩大幅增长。公司小高寨磷矿建设扩张于2024 年3 月获得审批，建设规模自90 万吨/年增至200 万吨/年，受益于小高寨磷矿石放量，公司业绩大幅增长，2024 年公司实现归母净利润4.09 亿元，同比增长57.67%，其中公司磷矿石业务实现营业收入7.06 亿元，同比提升81.62%，占总营业收入的21.30%。目前，公司小高寨磷矿二期项目正在建设中，2025 年公司磷矿产能提升至290 万吨/年，有望带动公司业绩持续增长。

以磷矿资源为原点，打造产业链优势。公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥+磷化工的产业链优势。

盈利预测及投资评级：随着磷矿石的再次放量，有望带动公司业绩持续增长，我们假设公司2025-2027 年营业收入增速分别为53.61%、5.68%、5.12%，公司磷矿石扩产进度超预期，因此我们上调公司2025、2026 年盈利预测，我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入50.89 亿元（原预测值为48.18 亿元）、53.78 亿元（原预测值为54.06 亿元）、56.54 亿元，归母净利润14.09 亿元（原预测值为8.56 亿元）、15.35 亿元（原预测值为9.26 亿元）、17.10亿元，当前股价对应PE 分别为6.6、6.1、5.5 倍。参考2025 年可比公司平均估值10.4 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；公司磷矿石开采进度不及预期；磷矿石价格下降；市场需求不及预期；行业竞争加剧。