事件：

2025 年4 月26 日，芭田股份发布2025 年一季报：2025 年一季度公司实现营业收入11.12 亿元，同比增长69.37%；实现归属上市公司股东的净利润1.71 亿元，同比增长223.51%。

观点：

磷矿石放量，公司业绩持续增长。公司小高寨磷矿建设扩张于2024 年3 月获得审批，建设规模自90 万吨/年增至200 万吨/年，受益于小高寨磷矿石放量，公司业绩大幅增长，2025 年一季度公司实现营业收入11.12 亿元，同比增长69.37%；实现归母净利1.71亿元，同比增长223.51%。目前，公司小高寨磷矿二期项目正在建设中，2025 年公司磷矿产能提升至290 万吨/年，有望带动公司业绩持续增长。

以磷矿资源为原点，打造产业链优势。公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥+磷化工的产业链优势。

盈利预测及投资评级：随着磷矿石的再次放量，有望带动公司业绩持续增长。我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入50.89亿元、53.78 亿元、56.54 亿元，归母净利润14.09 亿元、15.35 亿元、17.10 亿元，当前股价对应PE 分别为6.8、6.3、5.6 倍。参考2025 年可比公司平均估值10.3 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；公司磷矿石开采进度不及预期；磷矿石价格下降；市场需求不及预期；行业竞争加剧。