楚江新材创立于1999 年，二十余年来通过内生增长和外延并购，形成了先进铜基材料和军工碳材料两大板块。公司在安徽、上海、广东、江苏和湖南设有生产和研发基地，拥有精密铜带、高端铜导体、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端装备及新材料六大类产品。

铜基材料位居行业龙头，盈利能力有望提升。2021 年，公司铜板带材产量30 万吨，稳居全国第一，铜导体产量30 万吨、铜合金线产量5 万吨，均位于细分行业龙头地位。公司铜材再生料利用比例高、规模效益显著、销售端设立全国营销网络贴近客户需求，优势显著。十四五末，公司规划铜基材料产能100万吨。随着铜材行业集中度的持续提升，铜材盈利能力有望迎来回升，叠加公司产能提升及产品向高端化迈进，铜基材料对公司业绩贡献有望持续增长。

天鸟高新：国内碳纤维预制件龙头，产能持续提升，业务向下游拓展。公司碳纤维复合材料业务由子公司天鸟高新承担，2021年，天鸟高新实现净利润1.88 亿元，占公司净利润的30.94%。

天鸟高新是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业，在国内异形预制件领域也拥有绝对的市场地位。需求拉动下，天鸟高新产能持续提升。此外，2020 年，天鸟高新设立芜湖天鸟子公司向下游拓展业务，其一期400 吨产能预计将于今年9 月建成投产。

顶立科技：热工装备需求持续增长，高端材料业务蓄势待发。

公司高端装备业务由子公司顶立科技承担，2021 年，顶立科技实现净利润0.87 亿元，占公司净利润的14.27%。顶立科技热工装备为我国航空航天、国防军工、国家重点工程等提供了装备保障。依靠领先的热工装备制造技术，顶立科技布局高端材料领域，3D 打印结构件已实现批量交付、高纯碳粉产品已完成技术验证、投建碳化钽产业化项目填补国内材料缺口。2021 年，顶立科技搬迁新厂区解决产能瓶颈，订单交付节奏逐步加快，实现营业收入3.14 亿元，同比增加83.40%。

我们预计公司2022-2024 年归母净利润为7.18、8.81、10.89 亿元，同比增长27%、23%、24%，对应当前股价PE 为20、16、13 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：军工及光伏行业对热工设备和碳纤维复材采购不及预期；公司铜基材料、碳材料扩产不及预期；铜产品盈利能力不及市场预期等。