警惕旺季不旺

全球经济不明朗, 警惕旺季不旺

全球主要经济体领先PMI 指标2Q12持续走弱, 我们对3Q12旺季需求的释放更加谨慎; 我们预计2Q12半导体库存天数又上升了5 天(QoQ+8%) ，超额库存的持续累积可能加剧4Q12-1Q13 去库存的强度。

预计中报期盈利预测下调风险较大, 但股价下行风险相对有限

目前对12 年利润增速的卖方一致预期为43% ，我们预计可能低于20% ，但7 月股价下行风险有限，因为上述预期已经在当前股价中有所反映，考虑业绩下调后行业相对沪深300的动态PE估值溢价和PB估值仍有望对股价构成支撑。

投资策略：结构性行情可能延续，机会可能来自于四个方向

我们认为：1 ）强者恒强。中报支撑高成长预期，我们推荐歌尔声学，预计安防电子需求较为稳定；2 ）股价超跌后的修复。如果强周期的PCB 和封装测试行业在中报期间股价大幅下跌，可能出现预期修复的机会；3 ）我们看好受益于成本下行和开工率回升的片式电感行业；4 ）我们看好金融电子稳定增长+低估值构成的防御性，推荐御银股份和新北洋。

我们对部分已覆盖公司的盈利预测和评级进行了调整

我们维持对歌尔声学、广电运通、新北洋的盈利预测和“买入”评级；下调德豪润达盈利预测，维持“买入”评级；下调御银股份盈利预测，维持“买入”评级；下调证通电子盈利预测，评级从“买入”下调至“中性”。