事件：公司发布2024 年年报，全年实现营收206.86 亿元，同比+3.04%；归母净利润33.54 亿元，同比+0.45%。

全年收入利润逆势稳增，看好中长期业绩的持续增长2024 年，公司实现营业收入206.86 亿元（+3.04%），归母净利润33.54亿元（+0.45%），扣非归母净利润32.78 亿元（+1.03%）。公司全年利润端稳中有增，主要因为下游产品需求未出现大幅波动。24Q4 公司实现营收65.91 亿元（+39.77%），归母净利润为8.41 亿元（+88.79%）。公司利润端出现快速增长，体现了24H2 市场会暖后公司产品竞争力。公司全年整体经营业绩在阶段性波动后重回增长，受需求规模增加影响，防务产品成本压力得到缓解，产能得到更充分利用，市场空间将进一步拓展。

从收入来源看，全年公司电连接器、光电设备、电机、电门等产品业务收入162.10 亿元，占营收78.36%；光器件及光电设备收入为28.42 亿元，占营收13.74%；流体、齿科及其他产品收入16.34 亿元，占营收7.90%。

毛利率上，公司电连接器等产品毛利率最高，为39.37%。总体来看，公司主营业务持续聚焦航空装备光电零件领域，主要服务于军工大客户需求。

从盈利能力看，全年公司的销售毛利率为36.61%（-1.34pct），净利率为17.15%（-0.46pct），期间费用率为7.87%（-0.68pct）。其中，销售费用率为2.36（-0.30pct）；管理费用率为5.97%（-0.67pct）；研发费用率为10.89%（-0.06pct）。公司盈利能力略有下降，不过各项费用率有所减少，表明运营效率出现稳步提升。

此外，本期末公司的应收账款及票据为167.35 亿元，较年初增长26.98%，主要为销售产品增加、期末未到期的承兑汇票增加导致；存货为46.99 亿，较年初增长12.16%；预付款为0.97 亿元，较年初增长27.85%，主要是原材料采购端规模回升所致，表明公司产量规模或计划扩张，为2025 年度主动补库存进行准备。

高端连接技术巩固首选供应商地位，稳增长目标全面实现2024 年，公司持续巩固其在高端互连解决方案领域的领先地位。公司所生产光电零部件产品，广泛应用于防务领域、民用航空、无线基站、数据中心、新能源汽车、医疗设备等领域，GF 系列高速电连接器、J599E6&E8 系列扩束光纤连接器等产品质量及性能优良。

新业务方面，公司深入开拓互联设备在高端民品制造领域市场。新能源汽车方面，公司车载高压互连优势地位不断巩固，智能网联、Busbar 业务发展空间持续拓展，定位国内主流、国际一流客户核心部件配套。同时，公司聚焦民用航空器发展需求，低空经济产业业务配套已实现头部企业全覆盖。总体而言，公司主营业务集中，多条新增长曲线布局明确。

盈利预测：公司是连接器领域的行业领军者，预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为38.26、44.05、50.67 亿元，对应EPS 分别为1.81、2.08、2.39 元，对应PE 为23.23、20.17、17.54 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：现金流风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险