1H25 业绩符合市场预期

公司公布1H25 业绩：收入111.83 亿元，同比+21.60%；归母净利润14.37亿元，同比-13.87%；扣非净利润14.15 亿元，同比-13.70%，公司业绩符合市场预期。单季度来看，2Q25 公司收入63.45 亿元，同比+22.40%，环比+31.13%；归母净利润7.97 亿元，同比-13.12%，环比+24.55%。

发展趋势

需求修复带动规模扩张，数据中心业务翻番增长。1）1H25 公司防务领域在手订单呈现明显恢复态势，新能源汽车业务、数据中心业务、工业装备业务实现高速增长，分业务看，公司电连接器及集成互连组件、光连接器及其他光器件以及光电设备、液冷解决方案及其他产品分别实现营收86.04/16.24/9.56 亿元，同比增长20.86%/22.42%/27.08%。2）公司新兴领域业务拓展顺畅，新能源汽车业务实现同比超50%的高速增长，数据中心领域可为客户提供覆盖电源、光纤、高速及液冷产品的整套解决方案，助力业务规模实现同比翻番增长。

毛利率水平有所波动，持续强化费用管控。1）公司1H25 毛利率同比减少6.87ppt 至30.33%，电连接器/光连接器毛利率分别同比下降7.7ppt/2.94ppt，我们认为主要系原材料价格上行、收入结构变化及产品价格调整所致。2）公司1H25 期间费用率同比下降2.64ppt 至13.86%，主要系研发/管理费用率同比减少1.19/1.49ppt。3）公司1H25 经营活动现金流净额同比下降71.59%至3.23 亿元，主要系部分客户回款不及预期。

加速拓展新兴领域业务，持续回购彰显发展信心。1）公司是国内连接器领域核心供应商，在防务领域持续巩固首选供应商地位，全面参与无人、深水、星箭等新兴领域。高端民用制造领域2）公司有序推进产业化项目建设，民机与工业产业园项目建成投用，高端互连科技产业社区项目等按计划有序推进，不断夯实主业发展基础。3）截至2025 年7 月31 日，公司回购股份1,911,370 股，支付总金额为7201 万元，公司持续推动股份回购，我们认为充分彰显公司对长期发展的信心。

盈利预测与估值

考虑到公司下游需求及产品交付验收节奏，我们下调公司2025/2026 年净利润预测10.7%/13.6%至33.86/39.05 亿元，公司当前股价对应2025/2026 年26.2/22.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，看好公司在互连方案领域的龙头优势，维持目标价51.34 元，对应2025/2026 年32.1/27.8 倍市盈率，潜在涨幅22.7%。

风险

产品及订单交付不及预期；原材料价格上涨风险。