事件：公司发布2026 年一季报，2026Q1 实现营收48.72 亿元（+0.69%），归母净利润3.98 亿元（-37.75%）。

民品增长带动Q1 营收同比微增，预计随着防务需求回暖，公司营收增速有望回升。在AI 算力革命加速爆发背景下，液冷与高速连接器需求翻倍增长，公司紧抓机遇持续提升市场渗透率；同时公司主动拓展新能源车、液冷、数据中心等民用高端制造赛道，Q1 实现营收48.72 亿元，同比增长0.69%。防务领域受行业周期性波动影响，需求阶段性放缓，收入占比下降。我们认为，随着防务景气度回升，公司防务营收有望持续向好，民品继续保持增长态势，带动总营收增速回升。

业绩符合预期，当期净利率受研发费用率提升等影响有所下滑，26 年盈利能力有望企稳回升。受产品结构变化等因素影响，公司 Q1 毛利率28.44%较去年同期微降0.44pct；Q1 净利率8.78%较去年同期下滑5.12pct，主要是由于期间费用率提升明显：（1）研发项目持续推进，研发费用同比增长48%，研发费用率提升3.18pct；（2）加大市场投入，公司销售费用同比增长58%。 我们认为公司加大民品高端等领域的研发和市场开拓，有助于公司增强民品领域竞争优势，扩大民品规模和保障公司高质量发展。随着下半年防务需求逐步向好，公司盈利能力有望企稳回升。

巩固防务首选供应商+多元化发展高端民品，公司变革中培育增长新动能。1）防务：坚持“方案+速度+成本”策略，积极布局无人、深水、星箭等新兴领域； 2）新能源车：聚焦“国际一流，国内主流”客户，抓汽车电动化、智能化发展契机，由高压互连向整车互连加速转型；3）数据中心：25 年深度布局数据中心领域，电源、光纤、高速、液冷产品实现突破性应用，持续融入国内外头部客户高效能计算基础设施供应链，以大客户、大项目为抓手，继续保持业务快速增长。4）工业装备：聚焦龙头客户开发，依托深厚技术积淀，为各行业提供全场景的互连解决方案；我们认为随着多元化发展高端民品，民品的营收和利润贡献有望持续提升。

我们维持盈利预测，预计26~28 年EPS 为1.15、1.33、1.54 元，参考可比公司26年40 倍PE，给予目标价46.00 元，维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认不及预期；民品市场拓展不及预期；原材料涨价幅度比预期大等；