事项：

2025 年1 月24 日，公司披露2024 年业绩预告。预计2024 年度实现归母净利润6.5-9.5 亿元（23 年为-61.85 亿元）；扣非归母净利润实现3.35-5 亿元（23年为-62.97 亿元）。

评论：

公司全年利润扭亏为盈。2024 年度，公司预计归属上市公司股东的净利润为6.5 亿元-9.5 亿元，取中值为8 亿元，实现扭亏为盈。剔除长期资产减值影响，归属上市公司股东的净利润为14 亿元-16 亿元，取中值为15 亿元。其中，奔图净利润约6 亿元，同比增长约10%；极海微净利润约4.3 亿元，同比增长约146%；打印机通用耗材业务实现净利润0.8 亿元，同比下降约38%。

奔图打印机业务收入表现亮眼，A3 销量增长显著。2024 年，奔图预计实现营业收入约46 亿元，同比增长约18%；奔图打印机销量同比增长约13%，其中，第四季度打印机销量环比增长约23%。奔图国内商用市场销量逆势同比增长约6%。2024 年，A3 打印机销量同比增长约132%，其中，第四季度环比增长约400%。得益于耗材销量的增长，奔图综合毛利率已连续三年稳步提升。除此之外，海外和信创市场持续向好，2024 年海外销量占奔图总出货量的比例接近50%，同比增长约10%；奔图信创市场出货量同比增长约50%，目前在手订单充足，预计2025 年将继续实现高速增长。

极海微发布多款产品，在人形机器人领域进行全面芯片布局。极海微在汽车电子、工控领域发布多款产品。同时，针对人形机器人进行了全面的芯片布局，典型应用的芯片组合包括关节控制器需要的实时控制MCU，关节控制器及灵活手中的编码器芯片，小脑计算芯片，BMS 管理MCU，通信管理及电源管理MCU、视觉雷达传感器和力矩传感器等，目前部分已实现批量出货。2024 年，极海微营业收入约14 亿元，同比基本持平；芯片销量约5.6 亿颗，同比增长约15%，其中非打印耗材芯片销量同比增长约20%。

重大资产重组稳步推进，利盟剥离靴子落地。2024 年12 月23 日，公司通过了《关于出售利盟国际有限公司暨签署〈股权购买协议〉的议案》，约定以现金方式以15 亿美元的基准金额向施乐出售利盟国际100%股权。此次利盟剥离靴子落地，有助于公司进一步进行资产优化配置，公司将轻装上阵，持续推进打印机自主可控。

投资建议：利盟剥离靴子落地，奔图营收亮眼，预计公司业绩迎来拐点。考虑到宏观环境影响和信创推进速度，我们调整2024-2026 年归母净利润为8.01/16.31/19.93 亿元（原2024-26 年预测值15.55、18.61、24.35 亿元），对应增速分别为113%/103.6%/22.2%；对应 EPS（摊薄）分别为0.56、1.15、1.40元（原2024-26 年预测值1.1、1.3、1.7 元）。采用分部估值法给予目标市值510亿元，目标价36 元，维持“强推”评级。

风险提示：利盟剥离进展不及预期、信创进展不及预期、A3 销量不及预期。