产销量稳定增长，积极拓宽新市场。公司2024年有色金属冶炼及压延加工销量为44.95 万吨，同比增加23.54%；生产量为46.10 万吨，同比增加27.81%。

公司目前拥有10 万吨原镁产能及20万吨镁合金产能。公司子公司巢湖宝镁新建5万吨原镁产能、五台宝镁新建 10万吨原镁和10万吨镁合金产能。公司子公司巢湖宝镁、五台宝镁分别持有白云岩矿资源储量 8864.25 万吨和 57895万吨。公司参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量 131,978.13 万吨。2025年第一季度，子公司拿到忻州市白云岩矿《采矿许可证》。

收入同比增长，毛利率小幅下降。2024 年公司实现营收89.83 亿元，同增17.39%，主因产能扩张与工艺升级带来的产量提升和成本降低。其中镁合金营业收入24.25 亿元，同减1.96%；铝合金产品收入8.93 亿元，同减15.07%。

公司主营业务毛利率为11.61%，同减1.75pct。其中镁合金产品毛利率11.48%，同减6.6pct；铝合金产品毛利率11.23%，同增4.94pct，主因提升产品附加值。

2025年一季度毛利率为9.72%，同减2.25pct。

期间费用率上升，净利润减少。2024年期间费用率为8.91%，同增0.5pct。其中销售费用率0.31%，同升0.01pct，主因销量增长销售费用相应增加；管理费用率2.34%，同升0.13pct，主因人工成本增加；研发费用率5.07%，同升0.46pct，主因新产品研发投入增加；财务费用率1.19%，同降0.10pct，主因借款利息支出增加；公司减值损失共计9163.55万元，同增8291.90万元。综上，公司实现归母净利润1.60 亿元，同减47.91%。2025 年Q1 归母净利润2818万元，同减53.58%。

经营现金流入减少，资产负债率上升。公司经营净现金流量净额0.11亿元，同比少流入3.39亿元；投资活动现金流量净额-17.84亿元，同比少流出6.15亿元，主因长期股权投资支出较上年同期减少所致。公司资产负债率为54.50%，同比增长7.10pct，主因在建工程和长期借款增加。此外，公司对生产原镁的大罐工艺进一步优化，有效降低了原镁成本; 对镁储氢压丸做了工艺改进，综合成本进一步下降。2025 年一季度，公司与某汽车公司合作攻克新一代镁合金材料的研发，有利于拓展镁未来发展空间。

投资建议：未来公司镁压铸订单有望落地，静待需求改善带来的业绩修复。预计2025-2027年公司归母净利润2.73、3.63、4.43亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动风险。