核心逻辑：

产业链一体化布局，协同优势突出

融捷股份以甲基卡134 号脉为资源依托，控股长和华锂、参股成都融捷扩大锂盐业务板块布局，同时与比亚迪合作发展下游锂电池设备，形成资源开发-冶炼加工-设备制造产业链一体化布局，发挥产业链优势，协同效应显著。受益于锂行业景气周期上行，公司全产业链布局将充分享受周期红利。

坐拥国内最优质的锂辉石矿山，规模扩张走上快车道公司拥有的甲基卡134 号脉采矿权位于国内最大、亚洲第二的甲基卡矿田上，是国内少有的高品质锂矿资源，原矿平均品位Li2O1.42%，为目前国内已知的开发/在建矿山中最高，矿山露天开采、交通便利，生产位居全球成本曲线左侧，极具竞争优势。目前矿山采矿规模105 万吨/年，选矿规模45 万吨/年，年产7-8 万吨锂精矿，是目前国内最大的、唯二在产的锂辉石矿山。公司250 万吨/年锂精矿选矿项目正在推进，预计年内开工建设，建成后具备47 万吨锂精矿选矿能力，将成为国内最大的锂精矿本土生产商。

公司将受益于锂矿业务量价齐升，带来业绩的高速增长。

资源配套，锂盐产能扩张正当时

公司控股长和华锂拥有锂盐加工提纯能力4800 吨/年，参股公司成都融捷一期2 万吨锂盐项目已经投产，其中电池级碳酸锂产能1.2 万吨/年、电池级氢氧化锂产能0.8 万吨/年，3 月生产量已达到设计产能，预计2022 年将实现较高产量目标，产能释放顺应锂景气周期，带来业绩增量。成都融捷锂盐生产原料目前部分由甲基卡134 号脉矿供应，待250 万吨精矿选矿项目投产后，一期2 万吨锂盐原料将完全自给，成为国内原料自给率最高的锂盐企业之一。

锂电设备依托比亚迪稳步发展

东莞德瑞为公司锂电设备生产装备业务平台，产品偏向电池生产流程后段。公司依托比亚迪刀片电池战略稳步发展同时，积极发展外部客户并获得市场认可，2021 年订单量大幅增长，同时新增8000 平方米生产车间，保障公司订单转化能力。外部业务拓展打开了业务继续增长空间，预计锂电设备业务稳步向前。

盈利预测：预计公司受益于规模扩张和行业景气周期，2022-2024年，营业收入分别达到34.0/42.3/52.5 亿元，归母净利润达到15.1/20.4/27.2 亿元，对应EPS 分别为5.82/7.87/10.46 元，对应当前股价PE 为17.9/13.3/10.0，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：250 万吨/年精矿选矿项目建设/投产进度不及预期、锂价超预期下跌。