投资逻辑

聚焦锂产业链发展。公司09 年并购进入锂行业,经历多次转型,目前全资子公司融达锂业从事锂矿采选业务;参股40%成都融捷锂业享投资收益;控股80%长和华锂从事锂盐加工业务;控股55%东莞德瑞从事锂电设备业务。受益锂价上涨,22Q1 公司归母净利润同增13996%,盈利大幅改善。

全年锂供需紧平衡,自主可控逻辑再度发酵。22 年供需紧平衡确定,预测国内供给53.3 万吨,需求55.9 万吨,缺口2.6 万吨,全年均价45-50 万元/吨。国内自主可控逻辑持续发酵,川矿资源禀赋优异,《甘孜州矿产资源总体规划(2021 年-2025 年)》征求意见稿等政策推动川矿资源加速开发。

锂矿采选:坐拥甲基卡优质资源,选矿项目亟待批复。融达锂业拥有甲基卡134 号脉采矿权,其资源储量2899.5 万吨,平均品位超过1.42%。融达锂业此前由于扩产征地受阻等因素导致14-18 年处于停产状态,19 年6 月复产后目前年产能45 万吨,折锂精矿7-8 万吨。公司在鸳鸯坝计划扩建250 万吨/年选矿产能,折锂精矿约47 万吨,建设周期1 年,目前等待上位规划环评批复后向甘孜州生态环境局正式申报,力争年内开始主体工程建设。

锂盐加工:成都融捷锂业2 万吨产能将投产,长和华锂与比亚迪达成合作。成都融捷锂业一期2 万吨产能已进入试生产阶段,22Q2 有望正式投产,其原料精矿主要来自关联方融达锂业,22Q1 融捷锂业贡献投资收益 2.06 亿元。长和华锂目前年产能0.48 万吨,20 年长和华锂向关联方比亚迪供应锂盐产品,21 年合同交易额1.8 亿元,预计22 年交易额将达到4 亿元。

锂电设备:东莞德瑞与比亚迪深度绑定。14 年公司并购东莞德瑞进入锂电设备领域,19 年东莞德瑞向关联方比亚迪出售锂电设备,19-21 年合同交易额分别为0.82 亿元、0.76 亿元、2.63 亿元,预计22 年交易额为6 亿元。

盈利预测&投资建议

预计22-24 年归母净利润分别为20.07 亿元、30.12 亿元、34.89 亿元,EPS 分别为7.73 元、11.60 元、13.44 元,PE 分别为16 倍、11 倍、9 倍。考虑国内川矿资源稀缺性+公司23-24 年自有矿增量显著,给予23 年15 倍PE,市值452 亿元,目标价174.02 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期;锂矿外部环境风险;扩产进度不及预期等。