事件：

公司 2018 年上半年营业收入 13.18 亿元，同比增长 23.61%， 归母净利为 6.14 亿元，同比增长 35.58%。2018 年 1-9 月，公司归属于上市公司股东的净利润变动幅度为 45%至 70%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为 10.32 亿元至 12.10 亿元。

投资要点：

互联网信息业务高速增长，互金业务占比下降：报告期内，公司营收保持了稳定增长，主要原因在于公司的互联网信息业务营收实现了高增长127.95%，占比提升至89.79%，受政策监管的互联网金融业务营收下滑38.73%，占比下降至26.83%。信息业务的风险较低，永续性强，公司营收结构得到优化。

王牌联盟推动互联网入口业务持续增长：公司自建的“2345 王牌联盟”推广平台，经过7 年深耕经营，注册会员数超800 万，覆盖27个省份，200 多个城市，425 个县市，累计发放积分价值超过12 亿元人民币，有效提升了公司PC 端及移动端的产品渗透率，并在用户规模、用户流量转化能力、产品认知度、团队建设等方面形成显著优势，使得公司的获客成本处于行业较低水平。

星球联盟有望进一步提升公司获客能力：报告期内，公司推出“2345星球联盟”计划。“2345 星球联盟”基于分布式记账、共识机制和智能合约等底层架构，运用公开透明的价值获取与分配算法，实现用户网络行为的价值量化及共享，将打造成为一个去中心化、可信任的网络生态世界。与王牌联盟相比，星球联盟具有去中心化、进入门槛低、价值可积累并升值、成员积极性高的特点，能够有效降低公司的推广及获客成本，使得公司的推广优势更加明显。

盈利预测和投资评级：维持“买入”评级，公司互联网信息服务业务实现全面盈利及较高增长，我们看好公司未来星球联盟计划推动公司份额持续上升，预计公司2018-2020 年EPS 为0.29/0.36/0.45 元，对应PE 估值为16/13/11 倍，给予“买入”评级。

风险提示：（1）公司互联网金融业务坏账的风险；（2）公司业绩不达预期的风险。