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二三四五（002195.SZ）于4 月21 日晚发布2017 年一季报，报告期内，公司营业收入为4.2 亿元，较上年同期增11.50%；归属于母公司所有者的净利润为2.1 亿元，较上年同期增123.87%；基本每股收益为0.06 元；同时发布上半年业绩预告，净利润约41776.95 万元~51060.72 万元，增长80.00%~120.00%。

消费金融贡献利润过亿，拉动公司利润高增长

公司2017 年一季度实现归属于母公司所有者的净利润为2.1 亿元，较上年同期增123.87%。考虑没有外包业务，消费金融业务单季利润贡献过亿，对应月度流水环比增速超过10%，同时坏账率稳中有降。公司子公司参与设立的互联网小贷公司已获准开业，消费金融业务将进一步扩张。随着“2345 贷款王”平台效应的凸显，在国内消费金融市场市场高速增长的趋势下，我们看好公司消费金融业务指数级增长的潜力。

筹划成为消费金融持牌方，现金贷政策影响尚不明朗

公司4 月12 日公告，以自有资金出资人民币5400 万元与江苏银行、凯基商业银行及海澜之家共同设立苏银凯基消费金融公司，公司占消费金融公司的出资比例为9%。如果消费金融公司顺利成立，公司从与牌照方合作转变为持有牌照，将被纳入监管体系，体现对业务合规性信心十足。《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》政策中现金贷整顿的对象主要是：1.平台利率畸高，年化利率超过36%；2.实际放款金额与借款合同金额不符；3.无抵押，期限短；4.依靠暴利覆盖风险，暴力催收。目前银监会尚未采取整顿措施，对公司消费金融业务的影响程度尚不明朗。

资金、人才占先机，外延加速打造消费金融综合服务平台

2016 年2 月公司非公开发行募集资金总额16.7 亿元，消费金融业务资金优势明显；2016 年10 月发布限制性股票激励计划，向董事长兼总经理陈于冰为首的中高层管理人员及核心技术人员进行股权激励；外延加速布局互联网小额贷款、信用保险、融资租赁等业务领域，申请牌照资源及拓宽业务渠道，打造消费金融综合服务平台。

中报业绩预告高增长，现有政策不变下公司全年增长可期

根据业绩预告， 公司上半年实现净利润约41777 万元~51061 万元， 增长80.00%~120.00%，消费金融是公司利润的主要来源。我们认为，若维持现有政策环境不变，监管无下一步动作，公司全年业绩将会在消费金融拉动下，保持高速增长。

维持“买入”评级

如果消费金融公司顺利成立，公司将被纳入监管体系，体现对业务合规性信心十足。另外，银行业风险防控工作的指导意见对公司现金贷业务的影响尚不明朗，需持续跟进政策。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.28/0.38 元，维持“买入”评级。

风险提示：消费金融业务流水增长不及预期；行业政策收紧；竞争加剧。