本报告导读：

公司依托互联网流量基础，持续加码智能驾驶、脑机接口及生成式 AI 等前沿方向，AI 多业务布局与自主研发能力有望打开长期成长空间。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。公司互联网业务基本盘稳健，人工智能业务围绕智能驾驶、脑机接口及生成式 AI 持续布局。预计公司 2026-2028 年实现营业收入 6.87/7.35/8.10 亿元，同比增长5.1%/7.0%/10.3%；归母净利润为 0.95/1.20/1.50 亿元，同比增长2.8%/26.6%/24.6%；EPS 为 0.02/0.02/0.03 元。根据PS 估值方法，给予2026 年目标价10.90 元，对应市值617.98 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

人工智能多方向布局，构建前沿技术能力。公司围绕智能驾驶、脑机接口及类脑智能、生成式 AI 等方向持续投入。Nullmax 具备端到端智能驾驶能力；岩思类脑研究院聚焦脑电大模型与脑机接口；RockAI 自研 Yan 架构大模型，并推动 AI PC、智慧医疗等场景应用落地，形成 AI 多业务协同布局。

互联网业务基本盘稳健，产品矩阵覆盖广泛。公司以 2345.com 为核心入口平台，形成覆盖 PC 端与移动端的互联网产品矩阵，拥有浏览器、2345 好压、看图王、天气预报等多款工具类产品，并持续拓展鸿蒙生态、短视频营销等新场景，具备稳定用户基础与流量优势。

自主研发能力突出，核心技术持续积累。公司人工智能各板块均坚持自主研发，已在智能驾驶、脑机接口、大模型等领域积累多项核心专利。2025 年报显示，Nullmax、岩思类脑研究院及 RockAI 分别拥有多项授权发明专利，强化公司技术壁垒。

风险提示。人工智能业务商业化进展不及预期；行业竞争加剧；技术迭代不及预期。