投资要点

基于互联网平台的一流综合服务商，坐拥优质流量入口。公司传统主营为互联网导流与推广服务，以2345 网址导航为核心产品。截至目前，其产品用户规模突破4800万，位居行业第三。2015年，2345 网址导航为百度带去超180亿次搜索，是百度联盟目前最大的合作伙伴。依托巨大的平台流量优势，公司2015年底积极切入消费金融领域，推动流量变现模式再升级。目前，公司与中银消费携手推出的小额消费信贷产品“2345 贷款王”发展势头迅猛，2017年有望迎来业绩爆发式增长。

转型“内容导航”深挖用户价值，移动端多入口布局成效渐显。面对互联网流量日趋饱和的新环境，公司持续助推从网址导航向内容导航转型，提供游戏、影视等基于内容的增值服务，深挖单个用户价值。同时，移动端多入口卡位布局，产品矩阵策略成效渐显。相关业务单月营收从2015年末的500万增至2016年超1,500万元。其特色线下推广平台“王牌联盟”成为公司各产品渗透率稳步提升的竞争优势所在，目前王牌联盟注册推广技术员已达460万，日装机量15万台，将长期保障公司产品流量优势，促使公司寡头市场地位日益稳固。

现金贷业务快速增长可期，布局创新金融全面打开成长空间。公司消费金融目前以“2345 贷款王”为核心产品，为面向蓝领、大学生等的短期小额消费信贷，市场空间广阔。相比同类产品，公司优势在于：1）与中银消费合作在资金规模及成本上优势明显；2）业务背靠公司传统流量分发平台，获客优势突出；3）“央行征信+互联网大数据”相结合的风控模式，成效显著，产品坏账率已持续下降至3%；4）公司未来有望与江苏银行、凯基银行及海澜之家共设消费金融公司，产品在放贷资金方面或将获得进一步补充，为业务快速扩张提供条件支持。2016年，公司贷款王产品放贷总规模为62.74亿元，实现归母净利润1.11亿元。根据测算，我们预计公司2017年贷款王产品放贷规模有望达到300亿，成为公司重要的利润增长点。目前，公司在创新金融方面布局逐步完善，设立互联网小贷及互联网信用保险公司等，未来更多创新金融产品落地有望助力公司成长空间全面打开。

长尾客户需求不断发掘，利好政策不断，大数据、人工智能等技术推动消费金融行业发展正当时。2016年，互联网消费金融交易规模达到4367亿元，同比大幅增长269%。根据智研咨询机构预计，2017年这一规模将达到9983亿元，在2016年基础上同比增长128.6%，行业发展正迎来爆发期。

盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年实现归母净利润8.91、12.28、15.05亿元，同比增长40.4%、37.8%、22.6%，EPS 分别为0.27、0.37、0.46。首次覆盖给予公司“买入”评级，目标价8元，对应29*2017PE。

风险提示事件：现金贷政策收紧风险、消费金融业务进展不达预期