公司公布2017 年半年报:报告期内,公司实现营业收入10.66 亿元,同比增长33.85%;实现归母净利润4.53 亿元,同比大幅增长95.19%。预计1-9 月份公司实现归母净利润变动区间为6.59-8.06 亿元,同比增长80%-120%。

消费金融业务迅猛增长势头延续,全年表现或超预期。相较于年初市场对公司其所在消费金融行业监管收紧的普遍性担忧,可以看到,上半年公司消费金融业务表现并未受到明显影响,业务高增长势头不减反增。从经营数据看:2017H2 公司消费金融业务共实现营收5.5 亿元,同比增长1,667.19%;贡献净利润2.4 亿元,同比大幅增长4,469.09%。上半年业务累计放款金额达129.6 亿元,较去年同期增长150%。截至年中,公司消费金融业务贷款余额超过29.47 亿元,同比增长114.33%,而M4 坏账率仍维持在约3%水平。前三季度,公司预计将实现归母净利润6.59-8.06亿元,同比增长80%-120%。从各项指标来看,公司业务开展一切正常,业绩呈现持续爆发态势,我们认为公司业务表现与市场预期存在差异其主要原因在于:

消费金融产品存在刚需且体量巨大:公司所针对的长尾客户(工薪阶层、蓝领、应届毕业生等)其对消费贷存在明确刚需,且体量巨大,同时长期受到抑制,公司消费金融业务具备极强爆发性;

监管影响下,公司资金合作方的调整,带来的是分成比例的提升,公司业绩弹性显著提高:监管环境的收紧,对公司目前仅带来的影响是其资金合作方的短期调整,并无其他,因此可以看到Q2 公司的放款增速增有所减缓,但随之带来的却是调整后更高分成比例下公司业绩弹性的大幅提升。目前,公司资金供给端已逐步回到正常轨道,下半年随着资金供应的不断提升,我们预计在新分成模式下,公司消费金融业务全年业绩表现有望超市场预期;

政策收紧下,非正规消费贷企业的出清也将有利于消费金融龙头企业市场占有率的进一步提升。

互联网信息服务转型顺畅,业务持续稳健增长。报告期内,公司继续致力于“打造网民首选的互联网入口”,在巩固PC 端优势地位的同时,逐渐加快移动互联网端业务的发展,并取得显著成效。报告期内,互联网信息服务业务实现营收4.89 亿元,同比略微下降6.54%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长3.31%。其中,移动端业务实现营收8,740 万元,较去年同期增长98.53%,移动端产品自2017 年1 月份开始已全线实现盈利,预计下半年仍将保持良好的发展速度。

盈利预测与投资建议:基于公司消费金融业务当前良好的增长态势和未来更高的业绩弹性,结合公司前三季度的业绩预告,我们上调2017-2019 年公司的业绩预测为9.23、12.28、14.78 亿元,同比分别增长45.3%、33.0%、20.4%,2017-2019 年EPS 分别为0.28、0.37、0.45。维持“买入”评级,目标价上调至9.5-10 元。

风险提示事件:互联网金融政策监管风险、消费金融业务增速不及预期