事项：

公司于10 月24 日发布三季报，前三季度实现营收19.65 亿元，同比增长57.02%；实现归属母公司净利润7.19 亿元，同比增长94.38%；扣非净利润为6.75 亿元，同比增长97.10%；EPS 为0.22 元。预计2017 年归属母公司净利润为9.52 亿元-11.43 亿元，同比增长50%-80%。

主要观点

1.受益消费金融持续放量，三季度业绩加速增长

公司第三季度实现营收8.99 亿元，同比增长97.59%；实现归属母公司净利润2.59 亿元，同比增长92.97%；扣非净利润为2.55 亿元，同比增长154.76%；营业收入及净利润增速均较二季度显著提升，我们判断其主要受益于消费金融业务持续快速增长，考虑到公司有着较强的获客能力，叠加用户转化率还有潜在空间，消费金融需求较快增长趋势有望持续。

2.现金贷坏账率相对稳定，规模进一步扩张具备条件

前三季度资产减值损失为4.10 亿元，同比增长2311.76%，其中第三季度资产减值损失为2.77 亿元，资产减值损失大幅增长主要为互联网消费金融业务快速增长导致计提的坏账金额上升，假设传统的PC 端业务及移动端业务相对去年保持较稳健增长，我们测算三季度现贷坏账率与上半年基本相当，从较低的坏账率角度，公司消费金融业务仍处于较好的发展阶段，具备进一步扩张条件。

3.金融变现持续推进，业务布局不断完善

用户需求角度，“2345 贷款王”仍具备广阔空间，公司较多的潜在用户及较低获客成本具备竞争力；在资金端通过与上海银行合作、成立互联网小贷公司等，渠道进一步丰富；相继参与设立互联网信用保险公司、购买小贷公司股权、设立大数据子公司等布局，进一步丰富其创新金融生态圈布局。

4.维持“推荐”评级

预计2017-2019 年净利润分别为10.50 亿元、12.73 亿元、14.97 亿元，对应PE 分别为23 倍、19 倍、16 倍，维持“推荐”评级。

5.风险提示：

监管政策趋严带来不利影响，消费金融竞争加剧，坏账率持续上升风险。