2019Q1 公司实现营收/营业利润/归母净利润分别为253.24/2.73/4.07 百万元，同比-11.81%/+1008.22%/-1.33%，经营性现金流149.71 百万元，同比大幅改善。前期中标平安科技26 亿IDC 项目，目前已签订合同，IDC 业务扩张确定性增强。维持2019/2020/2021 年EPS 预测0.32/0.47/0.58 元，维持2019/2020/2021 年EBITDA 预测3.9/5.1/5.8 亿元，维持“买入”评级。

净利润降幅低于营收，经营性现金流大幅改善。2019Q1 公司营收降幅趋缓，毛利率回归至28.94%（环比+24.76pcts 同比-2.62pcts）；内部管控初见呈现，在营收下滑前提下实现整体费用率同比略降0.83pct。由于2019Q1 政府补助126.35 百万元，导致其他收益同比大增148.97%，结合2018Q1 营业利润的低基数，2019Q1 营业利润增速较快。又由于2019Q1 营业外收入大幅减少（2018Q1 获得工程赔偿款），净利润小幅减少，但降幅仍然低于营收。另外，公司持续业务转型和加强风险把控，原材料采购支出减少，往来收现增加，应收/预付款项较2018 年底略增2.56%，而应付/预收款项较2018 年底大增17.06%，经营性现金流状况得到大幅改善。

与平安科技签订26 亿IDC 合同，业务扩张确定性增强。2019 年3 月21 日公司公告中标平安科技2019 年机房项目，涉及约2620 个机架10 年租期（前三年逐步上架，后七年满架运行）。4 月30 日公司公告《IDC 基础业务服务合同书》已经签订，预估合同金额26 亿元。标书转化合同迅速，公司机架扩张及上架率提升确定性增强，IDC 业务扩张有望带动营收反弹及毛利率提升。之前我们根据公司2016/2017 年IDC 收入和近一年合同情况，估算运营商/互联网/金融客户单机柜收入分别约5/6/8-10 万元，金融客户占比提升将带来单机柜收入上涨，有望驱动公司毛利率进一步上涨。

IDC 粤港澳龙头地位稳固，金融科技转型值得关注。2018 和2019 年是公司战略转型和产业升级的关键之年，未来公司将聚焦并深耕金融科技、IDC/云计算两大领域。目前公司1.5 万机柜深度布局粤港澳大湾区，IDC 龙头地位稳固。此次与平安科技签订长期大额合同，未来或许会带来金融科技领域的更多合作机会，值得持续关注。

风险因素：IDC 机柜扩张及上架率提升不及预期。

投资建议：看好公司未来三年IDC 业务高速增长，建议关注公司金融科技转型进展。维持2019/2020/2021 年EPS 预测0.32/0.47/0.58 元， 维持2019/2020/2021 年EBITDA 预测3.9/5.1/5.8 亿元，维持“买入”评级。