报告摘要：

核心观点：近期建筑大盘股的表现，我们认为与2014 年同期的表现非常类似，核心逻辑是估值修复和人民币贬值主导的因素与一带一路重叠，大盘建筑股空间依然较大。

首先复盘：2014 年底至2015 年4 月底，大盘建筑股主要分为两个阶段上涨，第一阶段2014 年10 月20 日左右到12 月30 日，第二阶段2015 年3 月中旬到4 月底。这波大盘建筑股龙头同样是中国中铁中国铁建，主要上涨逻辑是国企改革叠加一带一路以及估值修复，重心在国企改革。目前的上涨逻辑基本和2014 年并没有太大区别（PPP 主导的因素，依然是估值修复；人民币贬值主导的因素与一带一路重叠，人民币贬值更有利于一带一路和中国企业走出去；重心在人民币贬值和一带一路），只是因素重点不一致。如果是这种情况出现的话，那么，大盘建筑股空间依然会比较大。从另外的角度来看，我们认为，此时增量资金选择配置建筑大盘股的逻辑也比较顺畅。建筑大盘股，我们此时更偏向于推荐中材国际/中国电建/中国中冶，业绩估值有预期差，市场未形成一致预期，比较容易有超额收益。同样继续看好中国建筑，估值低，股息收益率高，业绩稳健增长。

强烈建议买入PPP 个股，10 月份数据有可能是PPP 行情重新启动的催化剂。10 月数据显示投资的后续动力略显不足，预计后面将会加强PPP 的支持力度。新开工项目计划总投资增长21.8%，增速比1-9 月份回落0.8 个百分点。固定资产投资到位资金同比增长5.4%，回落0.5个百分点，其中国家预算资金增长16.1%，回落1.8 个百分点，我们认为依靠财政稳增长的基建模式也后继乏力，预计政策会加大PPP 扶持力度。具体个股我们最看好公益类的园林PPP，首推园林三龙头南铁汉北东方西蒙草，也建议买入云投生态/美晨科技以及具备PPP 接单能力的棕榈股份；其次看好基建类PPP，强烈推荐龙元建设苏交科葛洲坝，关注安徽水利和围海股份。

关于为什么我们依然坚持推荐PPP 个股：首先PPP 相关个股调整到这个位置，考虑到17 年业绩的高速增长，以及对应的估值水平，向下的空间基本已经很少；其次，参考2014 年至2015 年的牛市，大盘建筑股涨到一定的估值水平，资金依然要寻找更具安全边际的成长股如PPP 个股。因此我们判断，PPP 个股无论如何必然会有更大一波上涨空间。