事件：金风科技发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收285.37 亿元，同比+41.26%，实现归母净利润14.88 亿元，同比+7.26%。其中单25Q2 实现营收190.65 亿元，同比+44.18%，环比+101.28%，实现归母净利润9.19亿元，同比-12.80%，环比+61.78%，业绩符合预期。

风机及零部件销售：

上半年出货同比大幅提升：25H1 公司实现风机及零部件销售实现营收218.52 亿元，同比+71.15%。实现风机销售容量10.64GW，同比+106.58%。

其中单Q2 实现风机销售8.05GW，同比+116.77%。

风机销售毛利率同比提升显著：25H1 公司风机及零部件销售实现毛利率7.97%，同比+4.22pct。

海外在手订单同比增长：25H1 公司在手外部订单共计51.81GW，同比增长45.58%；其中海外订单量为7.36GW，同比增长42.27%。

风电场开发：

25H1 公司风电场开发业务实现营收31.72 亿元，同比-27.93%；毛利率57.47%，同比+1.02pct。25H1 公司新增权益并网装机容量709MW，累计权益并网装机容量达8.65GW。

风电场转让：

25H1 公司转让电站100MW，实现投资收益1.43 亿元。

投资建议：预计25-27 年公司归母净利润为30.48/36.26/42.78 亿元，同比+63.8%/+18.9%/+18.0%，EPS 分别为0.72/0.86/1.01 元，维持“增持”评级。

风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险