公司业绩：

2026 年第一季度，公司实现营业收入154.8 亿元，同比增长63.5%，环比减少37.8%，归母净利润9.1 亿元，同比增长59.6%，环比增长377.5%，扣非后归母净利润9.2 亿元，同比增长65.5%，环比增长374.0%。

2026 年第一季度公司实现毛利率16.8%，同比减少5.0 个百分点，环比增加3.0 个百分点。

在手订单充裕，风机销售快速增长。

2026 年1-3 月公司实现对外销售容量6.04GW，同比增长133.45%。

其中6MW 以下机组销售容量0.55GW，占比9.17%；6MW(含）-10MW机组销售容量4.31GW，占比71.39%；10MW 及以上机组销售容量1.17GW，占比19.44%。

截至2026 年3 月31 日，公司外部待执行订单总量为41.19GW，在手外部订单共计50.70GW，其中海外订单量为9.57GW；此外，公司另有内部订单3.23GW。公司在手订单总计53.93GW，同比增长5.56%。

海外市场持续开拓。

2026 年以来，公司参与的总装机容量206MW 的哥里市瑞思风力发电项目完成首台机组吊装；参建的总装机量达420MW 的南非Koruson1 风电集群实现商业运营，另外，公司越南GG Power 携手共建的电池储能系统（BESS）工厂在越南兴安省正式投产，设计年产能达5GWh。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为45/58/64 亿元，对于2026/2027 年归母净利润的上次预测值为42/51 亿元，当前市值对应PE 分别为26/20/18，维持“买入”评级。

风险提示

公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。