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110月30日公司公布23三季报，1-3023实现营收695.69亿元，同比+20.92%；归母净利 9.70 亿元，同比+3.92%；扣非归母净利11.22 亿元，同比+58.32%，3023 实现营收 256.96 亿元，环比+5.74%；归母净利 2.53 亿元，环比-34.10%；扣非归母净利 2.64亿元，环比-50.45%点评

成本上涨压缩Q3利润空间。3023公司营业收入256.56亿元，环比+5.77%，营业总收入 256.96 亿元，环比+5.74%，营业成本 248.73亿元，环比+6.47%，毛利润 8.23 亿元，环比-12.36%，营业成本上涨导致毛利润环比下滑。Q3 公司综合毛利率 3.05%，环比降低0.64 个百分点。

期间费用上涨、信用减值损失及投资收益下降拖累 Q3 业绩。03公司销售费用 0.28 亿元，环比+67.72%，管理费用 2.50 亿元，环比+21.42%，财务费用 1.78 亿元，环比增长 1.80 亿元，信用减值损失 0.07 亿元，环比减利 0.30 亿元，投资收益-2.70 亿元，环比减利2.30亿元，多重因素对Q3业绩产生压制，导致归母净利环比-34.10%至 2.53 亿元，降幅超过毛利润降幅，净利率环比降低0.62 个百分点至 1.02%。

研发能力突出，创新成果有望转化为利润增长。公司充分发挥装备与工艺研发能力，加大生产技术研究及应用，自主研发的第五代连铸连轧精密铜管生产线技术可降低单吨综合成本 700 元，规划 23-25 年产品销量目标分别为 105/135/178 万吨，22-25 年销量复合增长率将达到 27%，公司产品有望迎来量利齐升。

钢箔产销持续提升，业务布局逐步完善。公司兰州年产15 万吨高性能锂电钢箔一期于5月底全部投产，产销量逐月快速提升，正在推进二期项目建设。公司拟在印尼建设 10万吨高性能电解钢箔，6月已经完成项目环评，建成投产后可在提升公司业务多元化程度的基础上規避国际贸易壁垒风险。公司当前已经具备 4.5-9μm钢箔的规模量产能力，快速切入动力电池和储能行业头部企业。

盈利预测&投资建议

预计公司23-25年营收分别为839/1012/1262亿元，归母净利润分别为16.54/22.76/33.84亿元，EPS分别为0.83/1.14/1.70元，对应PE分别为13.23/9.62/6.47倍。维持“买入”评级。

风险提示

项目进度不及预期；铜价波动；需求不及预期；人民币汇率波动。