事件：2026 年前三季度公司实现收入748.6 亿元，同比+15%；归母净利润11.5 亿元，同比+24%；扣非净利润8.0 亿元，同比-19.3%。其中2026Q3 公司收入259.0 元，同比+27%，环比+4%；归母净利润5.1 亿元，同比+138%，环比+148%；扣非净利润4.6 亿元，同比+151%，环比+505%。

铜箔销量快速提升，加工费走高增厚盈利。2026Q1-Q3 公司铜箔销量7.98 万吨，同比+89%；其中2026Q3 销量3.13 万吨，季度产量持续爬坡。

2026 年以来，锂电铜箔、电子铜箔加工费持续走高，以锂电铜箔（4.5μm）为例，其加工费从年初约2.3 万元/吨涨至当前约2.9 万元/吨。2026年9 月24 日，公司以9.7 亿元取得甘肃海亮新能源材料有限公司18.7%的股权，使得对甘肃海亮的持股比例从48.6%提升至67.3%；甘肃海亮为公司主要铜箔生产销售基地，此次股份购买将增厚公司铜箔业务利润。此外，公司印尼基地、诸暨基地铜箔产能同步爬升中。

得州海亮产销两旺，产能持续爬坡。2026 年上半年，得州海亮取得营业收入25.7 亿元，同比+330%；铜加工产品销量2.03 万吨，同比+188%。

受2025 年8 月1 日起美国对铜半成品、高铜制品征收50%关税政策影响，公司美国基地订单饱满，加工费走高。截至2026 年3 月31 日，公司美国工厂管坯产能达9 万吨/年，随着产能持续爬坡，得州海亮出货量有望继续提升。

毛利率同比提升，费用率小幅增加。（1）盈利能力：2026Q1-Q3 公司综合毛利率为5.0%，同比+1.1pct；净利率为1.9%，同比+0.5pct，毛利率处于自2020 年以来的最高水平。（2）费用率：2026Q1-Q3 公司期间费用率为3.0%，同比+1.1pct。（3）负债率：截至2026Q3，公司资产负债率为66%，同比+6.3pct。

投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为19.4/29.8/35.2 亿元，对应PE 分别17/11/9X，维持“买入”评级。

风险提示：加工费下跌风险，产能爬坡不及预期，高端产品销量不及预期。