能源产业现状:垄断、进口、污染。目前我国常规油气开采、电力系统的垄断程度较高;我国油气进口依存度逐年提升,2013 年原油、天然气进口依存度分别达到57.4%、30.8%;煤炭燃烧、汽车尾气是造成空气污染的重要原因。

通过对中美油气产业链盈利能力比较可以发现,我国油气产业链专业型公司盈利能力偏弱、运营效率较低。未来如能引入混合所有制,打破垄断,产业链各环节企业的规模、盈利能力、运营效率均有望得到明显提升。

为改变能源现状、提升能源产业效率,实行混合所有制改革、调整能源产品结构将是我国能源产业未来几年的努力方向。

石油:积极发展混合所有制。三大石油公司均提出发展混合所有制构想,设计勘探开采、管网、加油站等油气全产业链。引入民营及社会资本后,石油公司的效率将得到提升,同时民企进入油气开采、管网运输等原垄断行业,将带来收益的大幅提升。建议关注通源石油、准油股份等公司的投资机会。

油气设备与服务:打破垄断,空间巨大。油气产业链改革将给专业型油服公司在市场容量、公司规模方面得到成长空间,中游油气炼制与销售公司将在盈利能力方面获得几十倍的弹性空间。重点关注杰瑞股份、惠博普、海油工程、中海油服。

电力:能源结构调整,清洁能源快速发展。火电:上大压小,水电:基地加快开发,核电:装机目标或超预期,风电:需求格局明显好转,光伏:刺激政策频出,装机量快速增长。关注特变电工、阳光电源、林洋电子、国投电力、川投能源、迪森股份、联华合纤。

电力设备:大用户直购是电改方向。电价不能有效传导,不利于促进发电、电网企业改进经营效率。我们判断,大用户直购将是电改主要方向之一,售电侧放开将是电改最终方向。

风险提示。能源价格大幅波动,改革进度、能源结构调整进度低于预期。