事件：天融信发布 2024年三季度报告，公司前三季度实现营收15.82 亿元，同比下降3.98%；实现归母净利润-1.69 亿元，同比增长31.83%；实现扣非净利润-1.85 亿元，同比增长29.95%；单2024Q3 来看，公司实现营收7.09亿元，同比增长10.21%；实现归母净利润0.36 亿元，同比增长200.73%；实现扣非净利润0.31 亿元，同比增长176.08%。

单Q3 实现扭亏为盈，新业务收入保持增长势头。2024 年前三季度实现营收15.82 亿元，同比下降3.98%，收入降幅收窄；Q3 单季度，实现营收7.09 亿元，归母净利润0.36 亿元，实现扭亏转盈。分产品看，前三季度，公司基础安全产品实现收入9.94 亿元，同比下降4.91%；大数据与态势感知产品及服务实现收入1.03 亿元，同比下降20.55%；基础安全服务实现收入2.88 亿元，同比下降3.32%；云计算与云安全产品及服务实现收入1.88 亿元，同比增长11.58%。新业务方向上，2024 年前三季度公司云安全收入同比增长126.4%，云计算收入同比增长9.98%，信创安全收入同比增长57.96%；细分行业来看，前三季度，卫生行业营收同比增长40.23%；能源行业营收同比增长26.64%。

公司持续提质增效，积极推进营销渠道拓展。2024 年前三季度，公司提质增效效果明显。费用端，前三季度公司三费费用合计13.66 亿元，同比减少5.26%。其中，公司在新方向投入布局基本完成，研发费用同比下降8.05%；管理费用同比下降24.18%，主要因股份支付费用同比减少；公司积极推进营销渠道建设，未来会继续加强渠道拓展战略，保持营销的投入，销售费用同比增长3.56%。人员方面：员工数量经历优化调整后，公司预计未来数量基本保持稳定；公司不断调整营销人员结构，使得团队更加精炼高效；

公司布局AI+安全融合领域，积极推动新兴安全技术发展。公司构建“一专多强”能力版图，防火墙产品已推出100 余类、1000+款型号；基于大模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等AI 技术应用，发布了天问大模型系统，主要应用于威胁检测、安全运营、算力管理等场景。

在云计算与云安全领域，发布13 类安全网元、10 余种云安全产品及服务，技术满足全栈云场景；公司积极推动新质生产力和新兴安全技术发展，在低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全等领域投入布局。另外在信创安全方面：公司的信创产品已实现国产化全面适配，发布70款272 个型号。

盈利预测：网络安全行业有所回暖，下游需求仍在恢复；公司持续推进提质增效战略，积极布局AI+安全融合、云安全与云计算等新方向，新业务收入保持增长势头。我们预计2024-2026 年EPS 分别为0.09/0.17/0.25 元，对应P/E 分别为73.69/39.5/26.69 倍。

风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。