事件：天融信发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入15.82亿元，同比下降3.98%；归母净利润-1.69 亿元，同比增长31.83%。第三季度，公司实现营收7.09 亿元，同比增长10.21%;归母净利润3648.90 万元，同比增长 200.73%。

新业务收入快速增长。2024 年前三季度，公司整体产品收入结构稳定。占比最大的基础安全产品收入9.94 亿元，同比小幅下降4.91%。而新业务保持较快增速，其中，云安全营收同比增长 126.40%，信创营收同比增长 57.96%。

卫生&能源行业增长亮眼。细分行业中，卫生及能源表现亮眼，营收分别增长40.23%及26.64%。得益于卫生及能源行业的收入增长，公司下游客户中国有企业行业比重上升，前三季度实现收入5.17 亿元，同比增长25.40%。

降费有所成效。公司前三季度费用端总体持续下降，前三季度销售/管理/财务费用分别为6.66/1.62/-0.03 亿元，同比变动+0.23/-0.52/-0.04 亿元。

研发费用方面，得益于新方向投入布局基本完成，研发费用持续下降，前三季度公司研发费用为5.38 亿元，同比下降8.05%。

投资建议：公司持续推进提质增效战略，降费有所成效。在行业市场，公司积极应对行业和市场发展态势，保持营销投入，新业务取得较好增长。行业市场受政策及需求驱动，未来可期。我们预测公司2024-2026 年实现营收33.79 亿元、38.11 亿元、45.08 亿元；归母净利润2.15 亿元、3.39 亿元、4.08 亿元；EPS 0.18、0.29、0.35 元，PE 38X、24X、20X，维持“增持”评级。

风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧；收入季节性变化风险；技术转化不及预期。