事项：

近期，公司发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度，实现营业收入15.82亿元，同比下滑3.98%；归母净利润亏损1.69 亿元，上年同期亏损2.48 亿元；归母扣非净利润亏损1.85 亿元，上年同期亏损2.64 亿元。

评论：

Q3 单季度营收同比增速与利润转正，计算与云安全营收稳健增长。2024 年第三季度，实现营业收入7.09 亿元，同比增长10.21%，营收同比增速转正；归母净利润3648.90 万元，上年同期亏损3622.34 万元，利润转正。分产品看，2024 年前三季度，基础安全产品营收9.94 亿元，同比下滑4.91%；大数据与态势感知产品及服务营收1.03 亿元，同比下滑20.55%；基础安全服务营收2.88 亿元，同比下滑3.32%；云计算与云安全产品及服务营收1.88亿元，同比增长11.58%。

坚持提质增效，助力健康发展。公司持续推进提质增效战略，前三季度费用总计同比下降5.26%，第三季度费用同比下降10.15%，其中，前三季度研发费用同比下降8.05%，系公司在新方向和新技术的前期布局基本完成；管理费用同比下降24.18%，系公司股份支付费用同比下降较大；销售费用同比增长3.56%，系公司持续保持营销的投入。

持续开拓新安全业务，业绩亮眼。公司在行业、专题、新场景及体系化方案上不断完善与创新，推出智慧城轨网络安全、车路云一体化安全、云上智慧医院安全、智慧应急物联网安全、政务云密码安全等解决方案，不断拓展新业务、新场景解决方案能力。在新方向新业务方面，2024 年前三季度云安全营收同比增长126.40%，信创营收同比增长57.96%，云计算营收同比增长9.98%。

投资建议：考虑2024 年第三季度营收同比增速与利润转正，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.08/39.03/43.46 亿元（2024-26 年原值为33.86/38.34/42.73 亿元），对应增速9.1%/14.5%/11.4%；归母净利润为2.28/3.24/4.08 亿元（2024-26 年原值2.00/3.06/3.91 亿元），同比分别为扭亏/42.1%/25.7%；对应EPS（摊薄）分别为0.19/0.28/0.35 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 2025 年35x PE，对应目标价9.8 元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。