投资事件：天融信发布2024 年度业绩预告。24 年公司预计实现营收27 亿元至29 亿元，上年同期为31.24 亿元；归母净利润约6,500 万元至9,000 万元，上年同期亏损3.71 亿元，同比增长约118%至124%，归母扣非净利润约4,000 万元至6,000 万元，上年同期亏损4.17 亿元，同比增长约110%至114%。

Q4 净利润大幅增长，控费效果显著。第四季度，根据公司公告推算，净利润预计实现大幅增长。Q4 预计实现营收11.17 亿元至13.17 亿元，同比减少11%至24%；归母净利润达2.34 亿元至2.59 亿元，同比增加196%至207%；归母扣非净利润达2.25 亿元至2.45 亿元，同比大幅增加182%至189%。根据业绩预告，公司2024 年营收虽同比有所下降，但通过持续推进提质增效战略，在收入质量提升和费用管控方面取得明显成效。尤其是在完成新方向和新技术的前期布局后，公司前三季度研发费用率为34.01%，研发费用同比降低8%，加之合理的销售费用率42.10%、管理费用率10.25%和财务费用率-0.19%，凸显公司2024 年经营效率的稳定管控。

公司2024 年的订单情况较为充足，业务稳定已获得多个千万级以上项目订单。

具体包括：深圳智慧城市科技发展集体有限公司1.08 亿元大单、南方电网2400余万元大单、中国航空工业集团1600 余万元大单、中国烟草1500 余万元大单以及海口海关1100 余万元大单等。此外，公司还新拓展了广州地铁、中国移动、中国联通、广西电网、平安银行、长安汽车等数十个百万级订单。作为头部网络安全企业，这些订单展现出公司良好的业务稳定性与增长潜力。

业务合作及产品布局全面发力，构筑产业生态。在技术创新方面，公司深入布局“AI+安全”领域，推出天问大模型系统、产品小天等系列产品，获得“AI 天马臻品殊荣”，并入选Gartner“中国数据安全平台领域”代表厂商；在业务合作层面，与华为、国泰君安等企业达成战略合作，并参与openHiTLS 社区建设，同时在雄安、佛山等地建设安全运营中心；在产品创新上，公司推出新一代工业网闭，获得电力行业首个DSMM 四级认证，并积极拓展工业化、车路云一体化、低空经济、卫星互联网、量子计算等新兴领域，展现出公司在网络安全市场，特别是AI安全、数据安全等新兴领域的领先布局和发展潜力。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入28.45/32.59/37.58 亿元（前值33.94/38.87/44.76 亿元），实现归母净利润0.86/1.95/2.53 亿元（前值1.84/2.86/3.80亿元）。考察到公司产业布局完善，订单储备充足，有望持续释放业绩，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：技术落地不及预期，业绩不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动影响，数据更新不及时等。