事件：公司发布 2024年度报告，2024年公司实现营业收入 28.2亿元，同比-9.73%；归母净利润0.83 亿元，同比+122.35%。毛利率61.04%，同比+0.85pct。单Q4 实现营业收入12.38 亿元，同比-16.51%；归母净利润2.52 亿元，同比大幅扭亏。2025Q1 公司预计实现营业收入3.2-3.4 亿元，归母净利润亏损0.65~0.75 亿元。

2024 年归母净利润大幅扭亏为盈，提质增效战略效果显著。1）收入侧，公司2024 年营业收入同比下降9.73%，但能源行业同比增长22.86%、卫生行业同比增长17.90%；2）利润侧，2024 年实现归母净利润0.83 亿元，上年同期为-0.37 亿元，大幅扭亏，主要系公司持续推进提质增效战略，收入质量提升，毛利率同比增长0.85 个百分点；公司控费有效，期间费用总计同比下降10.73%，其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降16.42%，管理费用同比下降40.95%。

公司防火墙领军地位稳固，AI 安全、信创安全等业务将陆续发力。信创安全，已累计发布了涵盖边界安全、安全接入、安全检测等方向的74 类294 款型号，覆盖所有主流网络安全产品类别。“AI+安全”方面，公司陆续发布了融入AI 技术的防火墙、天问安全大模型、产品小天、云上小天、大模型安全防护及评估服务等多款创新型产品与服务，应用于威胁检测、安全运营等场景。

天融信发布DeepSeek 安全智算一体机，2025Q1 已实现销售收入。公司超融合技术实力显著，发布了智算云平台、智算一体机、算力服务器等系列产品。公司自主研发的智算云平台，具有异构算力管理调度等功能，智算一体机以“智算云平台+算力硬件”为基座，融合了计算、存储、网络、安全、智能等五大能力，预置DeepSeek 大模型，支持天问大模型系统联动，内生云主机安全、云网络安全等安全能力，应用于智算中心系统建设、大模型本地私有化部署、大模型推理与训练、大模型安全防护等场景。

盈利预测：根据公司年报调整2025/2026/2027 年归母净利润预测至1.64/2.37/3.13 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：行业发展不及预期，公司业务进展，盈利预测与估值模型不及预期。