行业基本面：行业产能扩张有序，需求增速有所放缓。2018 年三季度化工行业固定资产投资累计增速转正，环保高压持续，行业产能扩张整体维持低速；下游需求有所转弱，但整体相对可控。原料端来看，原油、天然气、煤炭价格稳中上涨，对化工产品价格形成支撑；根据我们跟踪的162 个化工产品中，三季度127 个化工产品价格同比上涨，94 个产品环比继续上涨；价差方面，根据我们重点跟踪的43 个化工产品价差变化情况来看， 2018 年三季度22 个化工产品价差同比扩大，21 个化工产品价差环比扩大。

上市公司：业绩靓丽增长，盈利略有下滑。化工行业业绩持续增长，三季度营业收入5276.45 亿元，同比增长21.93%；归母净利润343.90 亿元，同比增长30.87%。三季度行业盈利水平环比略有下滑，总体维持较高水平；毛利率为19.27%，ROE 为2.84%。行业成本控制较好，费用率相对稳定，三季度期间费用率为10.29%。细分子行业中，石油贸易、民爆用品、轮胎、氟化工及制品、涤纶等2018Q3 归母净利润增速超过100%。我们对2018 年业绩预告进行了统计，超六成公司预喜，我们认为，化工行业景气有望延续，但内部分化严重，重点关注业绩增速逐渐上升的细分子行业中的龙头公司。

基金配置：持仓集中于行业龙头，三季度重点加仓石油化工。化工行业持股市值占基金股票投资市值1.74%，在所有一级行业中排名第9，总体而言化工板块基金持仓占比处于近几年来低位。基金持仓总市值前三的化工子行业是石油加工、涤纶、聚氨酯行业，个股重仓基金数最多的企业依次为中国石化、华鲁恒升、万华化学、桐昆股份。基金持股量居前的个股均为行业龙头，显示基金认可周期龙头蓝筹化，强者恒强的逻辑。

行业投资评级与投资策略：受托底政策密集出台、内忧外患缓解和内外资增量资金入场的显现等因素带动，化工板块随市场迎来反弹，重点推荐：（1）前期跌幅较大的一线白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；（2）低估值优质成长：新纶科技、飞凯材料、万润股份、坤彩科技、道明光学、国瓷材料等；（3）行业景气向上：氟化工板块的巨化股份等。

风险提示：油价大幅波动，原材料及产品价格大幅波动，项目进展不及预期