事件：

公司发布2024 年中报：2024 年上半年实现营收34.0 亿元，同比+33.5%，归母净利润5.5 亿元，同比+63.5%；其中单二季度实现营收15.7 亿元，同比+31.0%，归母净利润1.0 亿元，同比-18.0%。

点评

蓝莓步入扩产节奏，利润实现大幅增长。公司2024 年蓝莓产季成功收官，上半年实现产销约2.6 万吨，带动特色生鲜业务收入增长至15.3 亿，同比+268.9%。凭借专利苗占比提升以及公司促早技术的推广，24 年产季摘果时间显著提前，得以享受早产高价。2023 年四季度公司采收蓝莓超1400 吨、销售均价超10 万/吨，当年以蓝莓为主的生鲜消费类产品贡献收入6.2 亿，同比增长271.1%。2024 年公司蓝莓出产节奏继续加快，一/二季度分别外销约1.0/1.4 万吨，4 月份之前蓝莓占比显著提升。

农药制剂过冬待春，“田田圈”持续优化。受周期波动影响，公司农药制剂业务短期承压，2024 年H1 实现收入13.7 亿元，同比-7.9%。此外，公司持续推动“田田圈”参控股企业的择优汰劣，截至2024 年H1 控股经销商减至17 家，并表收入相应减少1.47 亿，整体收入同比-22.70%，但经销商的持续优化也将缓和未来公司的减值计提压力。目前，农药价格已跌至历史性低位，随着行业库存进一步去化，行业需求有望迎来恢复。

在手土地资源丰富，持续推动产季前移。公司当前在手土地约4 万亩，对应明年投产面积超过3 万亩，同比增长50%以上。与此同时，公司还在最大程度积极拓展土地资源，规模优势望得到持续提升。此外，配合不断提高的专利苗比例和促早技术，公司新一季蓝莓产季有望再度提前。

盈利预测与估值：尽管上半年农药、火龙果等业务的低迷产生一定边际扰动，但在手土地资源优势将支撑公司蓝莓产能持续扩张，叠加促早规划的稳步推进，公司未来业绩增长依然可期。我们调整对公司2024-2026年净利润预测至6.84/10.45/12.44 亿元，对应EPS 分别0.68/1.03/1.23 元，对应当前PE 估值分别10.36/6.78/5.70 倍。维持买入评级。

风险提示：蓝莓价格波动，极端自然灾害，业绩预测和估值不达预期