事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024/2025Q1 公司分别实现营业收入52.9/21.0 亿元，同比+28.4%/+15.0%；分别实现归母净利润5.8/6.3亿元，同比+148.1%/+38.0%；对应EPS 分别为0.59/0.64 元/股。

点评：

公司2024 年整体业绩同比实现大幅增长，毛利率提高8pct 至37.7%，主要得益于：1）生鲜业务持续增量，全年生鲜消费业务营收同比增加251.28%，占总营收比重提高至40.5%；2）促早技术抢占价格优势，公司促早技术的全面应用使得采摘时间提前且大果率提高，抢占产量淡季价格优势，种植业务毛利率+8pct 至43.9%；3）农药制剂业务大品方案持续突破，原材料价格大幅下降背景下产品终端价格表现相对坚挺，“爱丰收”、“麦动力”等大品收入增长超30%。

蓝莓业务产量快速增长，产品力形成价格支撑。公司预计2025/2026 产季投产面积提高至3.5 万亩以上，亩均产量目标提高至1.5 吨以上，整体产量保持较快增速。同时，公司持续打造“爱莓庄”、“迷迭蓝”等蓝莓品牌，品牌效应逐步显现，结合促早技术的应用，预计蓝莓业务盈利水平有望进一步增强。

KA 占比增长带动人效提升，期间费用率持续优化。公司持续进行KA 客户拓展，目前KA 渠道出货量占总体出货比重超30%。从期间费用来看，25Q1公司销售/管理/财务费用率分别为7.7%/5.9%/1.1%，同比分别-1.5/-0.1/-0.2pct，在整体业务规模扩张的同时，有效进行费用管理。

此外，农药制剂业务方面，2024 年公司坚持“扎根助销”策略，依靠较强的产品力实现了发货量及毛利率的提升。预期2025 年随原材料价格的回暖以及渠道客户的挖掘，业务营收及利润表现将逐步转好。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为58.1、67.7、73.1 亿元，实现归母净利分别为8.29、11.56、13.30 亿元，对应PE为11.54、8.28、7.19x，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；极端天气影响；终端消费不及预期。