报告导读

合力泰2017 年全年的营收为152.33 亿元，同比增长28.60%，净利润为11.84 亿元，同比增长35.49%。同时公布2018 年一季报净利润区间为2.85 亿元-3.15 亿元，同比增长37.68%-52.17%。

投资要点

全年业绩低于预期，2018 年看好大客户潜力

合力泰2017 年全年的营收为152.33 亿元，同比增长28.60%，净利润为11.84亿元，同比增长35.49%。期间增加合并珠海晨新2017 年度生产经营数据及上海蓝沛2017 年6—12 月生产经营数据。全年业绩低于预期主要由于江西合力泰投资建设新生产线获得的补助款未能及时到账，以及新建产能低于预期。同时公布2018 年一季报净利润区间为2.85 亿元-3.15 亿元，同比增37.68%-52.17%。

公司为保持公司业绩持续增长，进一步优化客户群结构，包括对大客户的研发投入和扩大产能的新设备投入；此外，在此期间出售合力泰化工公司 100%股权，对公司的利润产生部分影响。

进一步执行1+N 战略，扩产业务版图

公司通过蓝沛在无线充电材料资源及方案设计的优势，快速延伸到无线充电的发射端、接收端，预计今年将会快速释放业绩。通过收购珠海光宇的部分股权，进军锂电池领域。我们认为，公司将进一步拓展公司1+N 战略，即通过一种产品部件带动其他部件进入客户终端产品的整体打包策略，在现有的触控、显示、摄像头、生物识别、高精密线路板、无线充电等产品基础上增加锂电池业务，进一步增强公司的核心竞争力，通过技术和市场资源的有效整合，促进公司创新业务发展，提升客户质量。

员工持股一期顺利执行，彰显对未来发展信心

公司12 月份公布员工持股草案，员工持股意向参与人数不超过3000 人，总金额不超过20 亿元。其中一期1 号规模为8 亿元，并且已经成立并公告。我们认为，公司如此大规模的推行员工持股，彰显对未来发展信心，从公司业务来看，3D 玻璃、双摄、无线充电、全面屏等升级产品逐步放量，驱动业绩成长。其中，无线充电产能预计达到30KK/M，预计今年下半年开始放量，销售额将达到10 亿元以上。

盈利预测及估值

考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商，随着一线客户渗透率快速提升，以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司17-19 年实现净利润为11.84/18.00/26.85 亿元，对应EPS 分别为0.38、0.58、0.86 元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间，继续给予“买入”评级。

风险提示

下游不景气，公司新客户拓展进展缓慢。