5G 将成为改变社会生活的通用技术，也将带来电子行业多维度升级。

而在产业的升级换代过程中，必然孕育着充分的技术变化、生产工艺变化、产业链供应格局变化，由此带来的变局将涌现出诸多行业机遇。

iPhone X 采用新型天线设计预示行业演变。天线是发射和接收电磁能量的载体，伴随着智能手机支持的通信频段增加、下载速率提升，手机天线从单一的功能性器件逐步升级为由多个元器件、零组件构成的完备天线系统。iPhone X 采用的LCP 基材的FPC 作为天线的组成部分，预示着以苹果为代表的智能手机企业对于天线设计复杂度升级，一方面天线设计附加值大幅增加，同时要求手机天线配套厂商的技术和工艺升级，另一方面带动高频率、低损耗FPC 需求增加，FPC 厂商迎来新的机遇与挑战。

天线数量增加贯穿5G 进程。目前4G 手机主流采用2 天线，预计4天线手机将为2018 年主流，天线数量翻倍。据GSA 统计，截至2017年10 月，全球已经有超过80 个4x4 MIMO试验和商用网络正在推进中。

2017 年三星发布的S8 采用4 天线MIMO 技术，成为业界首款下载速率达到1Gbps 的智能手机。此外，在2017 年间，华为、小米、索尼、HTC、LG、夏普、中兴均有4 天线手机新品面市发售。4 天线将成为4G 升级、5G 初期的标准配置，由此也带来射频连接器件的需求翻倍。伴随5G深入开展，未来手机8 天线、16 天线设计也将陆续出现。

架构复杂度升级，射频前端量价齐升。4G 手机2 个天线对应2 条射频通路。4 天线将配置4 条射频通路，意味着射频前端器件的需求将实现适应性增长。Yole 预计，射频前端市场规模将从2016 年的101 亿美元增长到2022 年的228 亿美元，CAGR 达到14%。其中滤波器市场规模占比最高，预计从2016 年的52 亿美元增长到2022 年的163 亿美元，CAGR 达到21%。在射频前端器件被海外厂商垄断的大背景下，手机滤波器有望成为国产厂商实现率先突围的方向。

5G 建设周期内，本土PCB/FPC 企业有望充分受益。中兴通讯为5G研发的新型基站天线，天线振子不仅在数量上提升到64 个，而且均采用PCB 结构。我们预计全球5G 基站数量达到850 万个，对应全球基站天线用PCB 市场空间达到510 亿元。在国家对于5G 产业的大力推动和支持下，同时在华为、中兴通讯的技术引领下，中国5G 将实现全球范围内通信代际升级的弯道超车，在这一过程中，本土PCB 企业有望率先受益，获得快速发展。

投资建议：总体上，我们看好“PCB/FPC”和“天线和射频前端”两个主要方向，预计在5G 产业链中将深度受益，重点推荐：

①东山精密（苹果FPC 主力供应商、华为基站天线供应商）；景旺电子（PCB 内资龙头企业）；生益科技（高性能覆铜板国内龙头）；深南电路和沪电股份（通信基站业务占比较高）；合力泰（FPC 优质厂商、无线充电核心优势）。

②立讯精密（基站天线、手机天线双向布局）；信维通信（手机天线龙头，投入射频滤波器研发生产，有望实现射频前端国产替代）；电连技术（国内射频连接器龙头）。

③建议关注硕贝德（天线），顺络电子（射频分立器件、高Q 电感），麦捷科技（切入手机射频滤波器）

风险提示：宏观经济下行，5G 行业发展不及预期。