摘要：

随着我国社会老龄化程度的不断加深，我国政府在医疗卫生领域投入的费用不断增长，因此医药卫生产业发展迅速，尤其是医疗服务产业实现快速成长。除此之外，伴随着我国医疗政策改革如火如荼进行，政府鼓励民营资本进入医疗卫生领域，为社会资本进入医院等医疗机构开辟了道路。

恒康医疗作为一家单纯的制药企业，通过“2+2”业务发展模式逐步向药品产销、医疗服务及保健品、日化产品领域转型。

面对医药产销领域市场竞争程度逐渐加剧的局面，恒康医疗在不断巩固原有药品产销业务的同时，努力寻找公司成长新动力，并通过外延式发展，先后收购多家医疗服务机构，逐步实现公司在医疗服务领域布局。目前公司的医疗服务业务占比已经超过整体营收的50%，并呈现出持续增长的趋势。

此外，公司在医疗服务领域并没有拘泥于医院等医疗机构的经营。公司在医疗服务领域不断探索，通过外延式发展，积极布局以肿瘤治疗为重点的体外诊断及基因测序技术领域。并通过与多家高校的合作，逐步建立公司肿瘤治疗服务体系，为公司今后在医疗服务领域的发展指明方向。

除了不断加大力度开发医疗服务业务外，公司还利用其自身在技术和渠道上的优势，积极发展保健品及日用产品业务。目前，公司已经在保健品及日用产品领域小有成绩，其业绩也保持了稳定增长趋势。后期有望为公司发展提供新动力。

盈利预测：我们预测公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.26 元、0.31 元、0.37 元，对应PE 分别为50.4 倍、42.0 倍和35.0 倍，给予“增持”评级。

风险提示：1）医疗服务业务内生增长速度低于预期风险；2）药品产销业务难以打破瓶颈，业绩出现下滑风险；3）保健品、日化产品领域发展低于预期风险。