上半年业绩承压，单Q2 归母净利润实现增长

根据Wind 数据，公司2026H1 实现营业收入14.08 亿元，同比-11.54%；实现归母净利润0.09 亿元，同比-4.24%；实现扣非归母净利润0.10 亿元，同比-19.96%；单季拆分看，Q2 实现营收6.88 亿元（同比-13.52%），实现归母净利润- 0.11 亿元（+29.75%），实现扣非归母净利润-0.12 亿元（+20.55%）。

上半年毛利率有所提升，销售费用率大幅下降根据Wind 数据，2026H1 综合毛利率29.31%，同比+0.95pct，判断主要受益于医疗与医药板块毛利率同步改善。费用端：销售费用率2.67%（-2.76pct），管理费用率16.04%（+1.61pct），研发费用率0.86%（+0.20pct） ，财务费用率4.15%（+0.29pct）。整体费用管控积极，销售费用大幅压降反映医药板块模式调整落地。

精细化管理下医疗服务利润同比提升，康养板块积极扩张床位医疗服务板块：根据公司中报数据，上半年医疗服务板块实现收入11.43亿元，同比下降6.7%。得益于精细化运营管理，该板块毛利率由去年同期的26.55%提升至28.40%，最终实现净利润0.77 亿元，同比增长4.2%。

康养板块：根据公司中报数据，上半年康养板块实现收入1.72 亿元（同比+9.3%），实现净利润964 万元，同比增长14.8%。同时，公司积极扩大康养业务规模，期末康养床位数达到1,070 张，较去年同期的881 张增长21.5%。

医药板块：根据公司中报数据，上半年医药板块实现收入0.92 亿元（同比-55.85%），面对集采常态化的挑战，公司加速调整业务模式，优化产品线结构。2026H1，医药板块毛利率提升至46.04%（去年同期为40.47%），实现净利润-2,720 万元。相较于去年同期-3,319 万元的净利润，亏损金额同比减少599 万元（亏损收窄幅度达18.0%）。

“科技+场景”战略下“医疗、康养、医药、科技”四维协同发展根据公司投资者关系活动记录表，公司产业布局已从“医疗+医药”双轮驱动演进为“医疗、康养、医药、科技”四维协同，这是围绕新十年“科技+场景”战略的系统性安排。公司持续扩大医疗与康养服务场景，过去十年积累了千万人次级的服务量，科技布局的落脚点始终是场景应用。公司与泽普医疗的合作已于近期落地，泽普医疗作为国内康复机器人领域的领先企业，经营稳健、财务表现良好，商业化推进顺利。同时，公司与北京大学共建的联合实验室已于7 月成立，依托联合实验室的平台公司预计也将在近期完成设立，相关业务的商业化路径已初步明确。

投资建议

公司上半年营收端虽然仍有压力，但Q2 利润端表现好转；在产业布局上，公司医疗与康养服务场景也在持续扩大。预计2026-2028 年公司营收分别为32.08/35.42/38.36 亿元，归母净利润分别为0.81/0.98/1.12 亿元，对应EPS分别为0.02/0.03/0.03 元（维持此前盈利预测），维持“买入”评级。

风险提示

医疗服务行业政策风险；公司旗下医院医疗事故风险；脑机接口及康复机器人商业化不及预期风险。