农业板块盈利增速下降，估值居于历史均值以下

2012年1-6月，农业板块收入增速16.6%，净利增速-21.6%，均呈明显下降趋势（剔除2011并表的新希望）。农业板块相对沪深300、沪深300剔除金融的动态PE估值溢价率为155%、80%，低于2009年至今均值（185%、120%），维持农业板块谨慎推荐评级。

种业：库存高企、政策刺激交互影响

2012制种季初杂交玉米、水稻种子有效库存4.0、0.5亿公斤，处于较高水平， 2012年两杂制种面积较2011年继续提升，预计期末库存将上升至6.6、0.7亿吨，库存压力极大，而解决外强内弱、行业混乱等困局仍然需要种业政策的大力支持。

水产养殖：海参价格下半年上涨可能性大

四季度，海参消费旺季来临，南方参无鲜销将会提升北方参对中间环节的议价能力，在今年海参养殖企业捕捞超预期的背景下，将给予整体板块更多的上涨动力。

粮油加工：短期压榨利润上升

国内玉米、大豆原料价格上涨，部分粮油加工行业企业受益于前期低价原料库存以及下游产品价格的大幅上涨，短期压榨利润上升，品牌渠道的逐渐建立亦将推动龙头企业快速成长。

畜禽、饲料：养殖单位盈利大幅下降，饲料成本上涨传导受抑

生猪中期供给充足，畜禽价格在年四季度仍将在底部徘徊，猪价周期翻转最早在2013年春节消费旺季，2012年三、四季度畜禽养殖行业单位盈利存在大幅下降压力。在下游畜禽养殖行业单位盈利大幅下降背景下，饲料原料成本上涨大幅上涨，四季度后难以完全转移成本上涨部分，饲料行业面临单位盈利小幅下降压力。

果蔬加工：减产推动番茄酱价格回升

预计12/13产季我国番茄酱大幅减产至53万吨左右，番茄酱价格有望自底部明显回升；预计12/13产季我国食糖产量将达到1300万吨，加上库存、进口等合计供给在1650万吨左右，供给明显过剩将使食糖价格持续回落。