长期来看,饲料行业仍是最优选择。虽然今年养殖的颓势导致投资者对饲料板块心存疑虑,但我们认为,一方面,随着规模化养殖比例的不断提升、下游客户结构的逐步细分与聚焦、自身经营模式的持续创新与优化,优质的龙头饲料企业与养殖行业的景气相关度要较此前有所减弱,更多的是依靠本身的得当战略(产能布局、产品结构)、合理模式(客户细分、合作方式)来实现扩张的过程;另一方面,目前存栏数量依旧较高,且今年二元母猪售卖情况较好,使得明年上半年养殖供给端的能量依旧较大,对饲料行业形成支撑。因此,中长期来看,我们还是建议配置水产料销量领先的通威股份、内部变革明确的新希望。同时,建议关注正邦科技、天邦股份、唐人神的阶段性机会。

周期品种方面,猪价短期看涨,14H1 压力仍存;牛肉价格持续上涨,产业景气度高。随着年关渐近,猪价短期上涨动力较强,预计将有 1~2 个月的反弹时间,可以关注雏鹰农牧和圣农发展;与此同时,鉴于目前:1)较高的存栏数、2)较好的母猪售卖行情;3)疫病情况非常少;4)草根调研的不甚乐观等因素,我们认为 14H1养殖仍面临一定程度的压力,更多或还是交易性机会。但由于供给缺口,牛肉价格持续上涨,同时因为养殖时间较长,缺口短时间内无法弥补,牛产业链在 2014年依然值得看好,标的公司是大康牧业、天山生物,西部牧业和福成五丰。

种子行业仍供大于求,但个股分化严重,龙头公司强者恒强。2013 年登海种业涨幅排在农业板块的前十,但在后十之列,同样有种子公司荃银高科、丰乐种业和万向德农,这无疑印证我们之前的观点——品种依然是关键,龙头公司凭借优质品种强者恒强,我们继续推荐登海种业。

主题角度,聚焦土改和一号文件。Q4和Q1是农业政策主要释放期,今年土改关注度高,我们认为一号文件出台前,土改概念会继续靓丽表现,标的为辉隆股份、亚盛集团、海南橡胶、北大荒、永安林业、福建金森。实质影响最受益的是农资板块,包括农机、种子、化肥和饲料。标的为新研股份、登海种业、史丹利和大北农。

绝对估值在历史上并不算高,但相对估值并不便宜。目前农业股 2012 年静态PE为38.44 倍,在农业股的历史上,这一数据并不算高;但相对于上证A 股的溢价率在3.6 倍左右,不算便宜。而 WIND 中农业股2013年动态PE一致预期为 28.91倍,相对上证 A 股的溢价率为 3.2 倍。

个股推荐。通威股份、登海种业、新希望、大康牧业。

风险提示。农产品价格大幅下跌,猪价大幅下跌。