业绩简述

2025 年4 月25 日，公司发布2024 年年度报告，2024 年全年公司实现收入75.66 亿元，同比-5%；归母净利润18.06 亿元，同比-25%；扣非归母净利润13.93 亿元，同比-24%。

单季度来看，24Q4 公司实现收入15.38 亿元，同比+18%；实现归母净利润2.74 亿元，同比+34%；实现扣非归母净利润1.19 亿元，同比-28%。

公司同时发布2025 年一季度报告，25Q1 公司实现收入24.36 亿元，同比+9%；实现归母净利润6.25 亿元，同比-5%；实现扣非归母净利润5.13 亿元，同比-7%。

经营分析

收入端受高基数影响回落，血糖管理及急救业务表现亮眼。2024年公司呼吸治疗解决方案板块实现收入25.97 亿元，同比-22.42%，由于受到去年同期社会公共需求波动影响同比有所下降。其中制氧机、高流量呼吸湿化治疗仪等相关产品因高基数影响同比下降，家用呼吸机、雾化器同比实现增长。血糖管理及POCT 解决方案业务板块表现亮眼，实现收入10.30 亿元，同比+40.2%，其中CGM 实现翻倍以上增长。家用健康检测解决方案业务实现收入15.64 亿元，同比-0.41%，其中电子血压计实现同比双位数增长，红外测温仪等部分产品由于高基数因素影响收入有所回落。临床器械及康复业务板块实现收入20.93 亿元，同比+0.24%，其中针灸针、轮椅、手术器械产品增长趋势良好，感染控制产品由于高基数因素同比有所下降。急救业务实现收入2.39 亿元，同比+34.05%，自主研发的AED 产品获证并实现进一步技术升级。

加速海外市场拓展，与Inogen 达成战略合作协议。2024 年公司实现外销收入9.49 亿元，同比+30.42%。2025 年1 月，公司公告拟通过全资子公司认购Inogen 发行的股票并签署战略合作协议，双方将在国际分销、商标许可、联合研发及供应链优化等方面展开合作，Inogen 在呼吸领域拥有优秀的国际品牌声誉、广泛的欧美市场销售渠道和市场份额，有望推动公司加速海外市场拓展。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.25、23.32、26.90 亿元，同比+12%、+15%、+15%，现价对应PE 为16、14、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。