2025H1 业绩符合预期：公司发布2025 年半年报，上半年公司实现营业收入46.59 亿元，同比增长8.16%，实现营业利润13.87 亿元，同比增长7.67%，归属于上市公司股东的净利润12.03 亿元，同比增长7.37%，扣非归母净利润9.14 亿元，同比下降5.22%。经营活动产生的现金流量净额11.67 亿元，同比增长15.13%。

传统业务稳健，血糖和急救高增长：上半年公司呼吸治疗解决方案板块收入16.74 亿元，同比增长1.93%；血糖管理及POCT 解决方案业务板块收入6.74 亿元，同比增长20%；家用健康检测解决方案业务板块收入10.14 亿元，同比增长15.22%；临床器械及康复业务板块11.34 亿元，同比增长3.32%；孵化板块急救解决方案收入1.36 亿元，同比增长30.54%。

国内稳健，海外高增长：上半年公司内销收入40.25 亿元，同比增长5.74%；外销收入6.07 亿元，同比增长26.63%，占营收整体比例为13.03%，随着公司全球化战略推进，海外业务正逐步成为推动公司业绩增长的重要动力之一。

持续投入，推进智能化：上半年公司研发费用2.95 亿元，同比增长9.44%，管理费用2.20亿元，销售费用8.12 亿元。公司持续增加研发投入，提升创新与技术实力的同时，加强全球化团队建设。上半年公司推出鱼跃AI Agent 应用程序，其整合了旗下多品类医疗设备的数据接口。公司高度重视具备连续性监测功能的产品研发，正积极开展AI 智能穿戴医疗设备的研发工作，涉及血糖、血压、血氧等指标。

维持“买入”评级：考虑公司研发和市场投入的增加，小幅下调公司2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润19.31 亿元、22.45 亿元和25.35 亿元（此前为19.56 亿元、22.59亿元和26.01 亿元），对应PE 分别为19 倍、16 倍和14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，研发风险，关税波动