事件：

鱼跃医疗参展中华医学会第二十六次呼吸病学学术会议（2025 年会）。

公司年内对BREATHCARE III 系列呼吸机进行迭代升级，发布YH-925Auto、YH-930A 等新一代产品；公司于学会展会中展示了呼吸健康整体解决方案的战略布局。

点评：

家用医疗器械龙头，持续增强产品竞争力。鱼跃医疗业务包括呼吸治疗解决方案、血糖管理及POCT 解决方案、家用健康检测解决方案、临床器械及康复解决方案、急救解决方案等领域。

呼吸治疗版块是公司业务规模最大、毛利贡献最多的单项业务，版块核心产品包括制氧机（主要适用于呼吸衰竭、严重缺氧患者，以及有保健需求的人群）和呼吸机（主要适用于睡眠呼吸暂停、低通气综合征等患者）。2025 年1 月，公司与Inogen 签署战略合作协议并认购股票，助力公司加速全球化布局。

血糖管理及POCT 版块包括传统指血血糖仪（BGM）和持续血糖监测系统（CGM），公司拥有成熟的持续血糖监测技术研发能力和规模化生产能力，Anytime 4 系列、Anytime 5 系列CGM 产品陆续推向市场，销售持续发力。

家用健康检测版块以电子血压计为核心产品，公司通过关键零部件技术突破、核心测量技术迭代、智能算法升级，产品已是国内市场电子血压计首位，海外市场亦在逐步突破。

临床器械及康复板块包括多种康复医疗器械、消毒感控设备、中医器械、多种手术器械等产品。

急救版块是公司近年孵化初具规模的业务，2017 年通过并购德国普美康切入领域，公司积极参与国内AED 市场，多款产品获得欧盟MDR 认证。

产品智能化水平不断提升。公司高度重视具备连续性监测功能的产品研发，CGM 产品算法结合前沿技术快速迭代，积极开展AI 智能穿戴医疗设备的研发工作。在生态构建层面，公司正逐步打造“硬件+软件+数据”的一体化健康管理生态体系，推出鱼跃AI Agent 应用程序，整合旗下多品类医疗设备的数据接口，可实现健康数据的采集与管理、分析与解读。

盈利预测与投资建议：公司系国内家用医疗器械龙头，产品品类持续扩展，全球化不断突破。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为84.54/95.74/107.52 亿元，归母净利润分别为19.88/23.13/26.64 亿元，对应PE 分别为20X/17X/15X。我们给予“买入”评级。

风险提示：渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等。