事件：公司发布2 025年三季报，2025Q3实现收入18.9亿元（+9.6%），归母净利润2.6亿元（-36.0%），利润端同比下滑主要因去年同期政府补助导致基数较高，以及公司为抢占市场份额加大品牌及渠道投入。2025Q1-3实现收入65.4亿元（+8.6%），归母净利润14.7 亿元（-4.3%）。

毛利率稳中有升，持续发力渠道拓展和全球化建设。为推动全球化战略以及加大CGM 等新产品推广，公司持续加大费用投入，25Q1-3 投入销售费用12.3亿元（+33.2%）。2025Q1-3 公司实现销售毛利率50.4%（+0.3pp）。

加速AI 布局，提供智能化家用解决方案。2025 年公司围绕全球化、数字化和可穿戴战略，将前沿AI技术深度融入产品开发中，为全球用户提供智能化家用设备解决方案，2025 年前三季度，公司已提供多款全新产品，包括持续葡萄糖监测系统Anytime 5、院线-家庭数据互通的双水平呼吸机YH-930、制氧机S-5W、房颤血压计S65VR等。在AI大模型方面，公司发布鱼跃医疗大模型，推出AI agent 健康管家，并且联手蚂蚁集团AI健康应用AQ，共创医疗健康新生态。

盈利预测：预计2025-2027 年营收为84/97/112 亿元，归母净利润为19/22/26亿元。

风险提示：研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、海外市场开拓风险。