FDA 批准儿童CGM 上市，适应人群扩展。2026 年6 月，FDA 批准Dexcom Stelo适用人群扩展至未使用胰岛素的2 岁及以上人群，标志着CGM应用边界从传统胰岛素强化治疗患者，进一步延伸至儿童糖尿病管理、非胰岛素治疗2 型糖尿病及更广义的代谢健康监测场景。我们认为，监管层对CGM安全性、便利性及院外自我管理价值进一步认可，有望强化全球CGM从治疗辅助器械向慢病管理终端升级的产业趋势。对中国市场而言，当前CGM 渗透率仍处低位，国产产品在佩戴周期、免校准、成本控制及渠道触达方面持续迭代，海外适应人群扩展有望提升国内市场对儿童、轻中度糖尿病及健康管理场景的认知度。后续随着国产产品注册推进、终端价格下探和用户复购习惯形成，CGM 放量得以进一步提速。

线下线上共振，国产快速放量。CGM 作为需长期佩戴和持续复购的慢病管理产品，前期用户认知、适用人群筛选及产品信任建立仍依赖医生建议、院端导流、药店零售，因此线下渠道承担教育转化的基础功能。但在患者完成初次使用后，电商平台凭借价格透明、复购便利及大促集中引流优势，正成为CGM的放量窗口。2025 年国内线上电商平台CGM销售额约15.4 亿元，同比增长45.8%，显示线上需求已进入加速释放期；竞争格局方面，2026 年Q1 线上血糖仪全渠道零售额TOP5 中，鱼跃、三诺、硅基份额分别为27.0%/26.7%/10.9%，国产品牌已在电商渠道形成较强领先优势；大促动销方面，微泰医疗2026 年618 期间CGM 电商渠道出货量同比增长157%、线上会员规模同比增长115%，进一步印证线上复购和用户沉淀能力。我们判断，当前国内CGM正处于线下完成教育转化、线上承接复购的共振阶段，国产厂家放量加速。

价格战激烈，龙头有望胜出。CGM单价已从2023 年的200-300 元降至96-123 元区间，价格下探推动品类由小众医疗器械向大众消费品扩散。国产厂商正以更低终端价格推动用户尝试和复购习惯形成，价格竞争已成为行业加速渗透的重要手段。

但CGM 并非一次性硬件销售，而是以传感器持续复购为核心，低价策略能否持续，取决于企业在传感器良率、规模化制造、渠道获客、售后服务和用户留存上的综合能力。因此，价格战短期压制单品盈利，长期有望加速尾部产能出清和份额集中。在此过程中，具备成本控制、品牌信任、线上运营及线下服务网络优势的龙头企业，更有望以规模摊薄成本、以复购提升用户生命周期价值，最终实现渗透提升与份额集中。

投资建议：看好CGM适应人群扩展与国产替代趋势下的行业放量机会，优选具备较强成本、渠道、品牌和服务能力的龙头企业：1）具备家用医疗器械品牌和线上线下渠道优势的企业；2）拥有传统血糖监测用户基础、具备CGM转化潜力的企业；3）CGM 收入占比较高、海外拓展弹性较大的企业。也可关注在血糖管理需求提升、CGM渗透加速这一背景下的产业链上游企业。

相关标的：鱼跃医疗(002223，买入)、三诺生物(300298，未评级)、微泰医疗-B(02235，未评级)、美好医疗(301363，买入)

风险提示

价格竞争超预期；医保支付推进不及预期；用户复购不及预期等风险。