【事件】

公司发布2026 年中报，2026H1 营收45.69 亿元（yoy-1.92%），归母净利润8.43 亿元（yoy-29.92%），扣非归母净利润7.61 亿元（yoy-16.69%），经营活动现金流11.82 亿元（yoy+1.31%）,其中Q2 单季度收入21.99 亿元（yoy-1.09%），归母净利润4.14 亿元（yoy-28.28%），扣非归母净利润3.15 亿元（yoy-12.46%）。

【投资要点】

业绩短期承压，核心业务结构性分化显著。2026H1 营收同比微降1.92%，短期承压，我们认为主要系公司处于“全球化、数智化、穿戴化”战略投入期，及在重点新品推广及海外渠道建设上前瞻性投入增加，同时去年同期政府补助基数较高。分业务看，血糖管理及POCT解决方案板块表现亮眼，实现收入7.95 亿元（yoy+17.94%），其中CGM 业务营收实现翻倍以上增长，成为增长核心引擎；急救解决方案及其他板块延续高增，实现收入2.05 亿元（yoy+50.30%），主要得益于新产品矩阵完善及海内外渠道拓展。呼吸治疗解决方案板块收入14.51 亿元（yoy-13.33%），主要因国内业务去年同期基数较高，但家用呼吸机业务及海外业务仍实现增长。家用健康检测板块收入9.69 亿元（yoy-4.41%），剔除水银血压计停售影响后基本持平。盈利能力方面，上半年销售毛利率为49.80%，同比微降0.56pp，保持基本稳定。

全球化战略成效显著，AI+穿戴设备打开新增长空间。公司全球化战略持续深化，2026H1 外销收入达8.24 亿元，同比增长35.76%，占总营收比重提升至18.03%。欧美区域持续突破，东南亚、南美等优势区域稳健增长，属地化策略不断深化。CGM 产品Anytime 4、Anytime5 系列获得欧盟MDR 认证，为海外业务拓展奠定坚实基础。在新技术领域，公司“数智化、穿戴化”战略成果逐步落地，已推出智能穿戴戒指R3，智能血压手表Watch A1 已获批注册证。公司正积极布局以CGM 为核心的“大代谢”生态和呼吸管理生态，并加大对AI Agent（智能体）的研发投入，AI 和穿戴化产品的持续落地，我们认为有望助公司实现“产品+服务”的健康管理闭环，有望为公司开辟新的增长曲线，提升长期竞争力。

【投资建议】

考虑公司为家用品牌器械龙头，海外市场持续发力，血糖CGM 持续高增长，我们预计公司2026-2028 年营收分别为85.69、97.38、111.29 亿元，同比增速分别为7.7%、13.7% 、14.3%，归母净利润分别为13.84、16.51、19.34 亿元，同比增速分别为-6.6%、19.3%、17.1%，当前股价对应PE 分别为18、15、13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧的风险；新产品研发及推广不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；成本及费用投入超预期的风险。