2023 年1-3 季度业绩符合我们预期

公司公布1-3Q23 业绩：收入66.63 亿元，同比+30.23%；归母净利润21.91 亿元，对应每股盈利2.21 元，同比+92.93%，扣非净利润16.70 亿元，同比+74.09%，符合我们预期。

发展趋势

单三季度呼吸制氧板块和血糖板块保持良好经营态势，品牌力与核心品类市占率持续提升。单三季度，公司收入16.83 亿元，同比+7.65%，归母净利润6.97 亿元，同比+100.40%，扣非净利润4.15 亿元，同比+29.86%。

单三季度，呼吸制氧板块核心产品制氧机、呼吸机以及雾化器均保持稳定增长，糖尿病板块CGM 和BGM 呈现加速态势。消毒感控业务积极拓展院内专科新赛道、内镜室消毒、手术器械消毒等领域，民品线向市场推出了多款带有消费属性的消毒产品。

3Q23，公司毛利率同比环比改善。3Q23，公司毛利率51.2%，同比提升5.2 个百分点/环比提升0.8 个百分点，我们认为这主要由于产品迭代升级以及原材料成本下降。3Q23，销售费用率14.4%，同比下降0.5 个百分点。

管理费用率5.3%，同比下降1.1 个百分点。

核心赛道推出新品，不断丰富产品线。根据公司公告，截至2023 年10月，在呼吸制氧领域，公司已经推出第三代呼吸机，公司预计新产品会为呼吸治疗解决方案板块带来更多增长动力；在糖尿病领域，今年已经推向市场的使用时间14 天免校准的CGM 产品，CT3 系列，公司预计未来会不断迭代、优化的BGM、CGM 产品组合及技术；在消毒感控板块，公司会继续发挥在该领域的专业优势，不断推出消毒相关产品与方案，寻求更多业务扩张的可能。

盈利预测与估值

考虑到公司今年获得土地收益，我们上调2023 年净利润13.3%至22.33 亿元，我们维持2024 年净利润预测21.28 亿元不变。当前股价对应15.1 倍2023 年市盈率和15.9 倍2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级以及39.5元的目标价，对应17.7 倍2023 年市盈率和18.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有17.2%的上行空间。

风险

并购企业整合风险，原材料成本上升，电商发展不及预期。