行业近况

过去一月（10 月1 日至10 月27 日），医药板块指数下跌0.66%，上证综指下跌2.98%，深证成指下跌3.35%，创业板指下跌3.69%。从子板块来看，化学制药下跌0.25%，医疗器械下跌0.63%，医疗服务下跌0.64%，中药下跌5.01%，医药商业下跌3.46%，生物制品上涨4.21%。

评论

政策端加速行业出清，医疗活动逐步复苏：政策端短期对行业有一定影响，长期来看会净化商业环境，强化企业的产品能力。从政策改革方向来看，我们认为，产品力将会是未来商业模式的核心，好的产品将会获得更多的市场激励。从三季报情况来看，医疗活动虽然环比有所放缓，但9、10 月环比已经开始改善，我们预计今年三季度是板块业绩底部。

重视投资标的安全边际，估值与成长性的匹配很重要：我们认为，在经历长时间调整后，医药板块已经出现较多低估值标的，并且低估值标的今年整体表现不错，在市场风险偏好较低的时候，估值与成长性的匹配很重要。目前医药板块存在一定数量的低估值标的可以选择，在此基础上匹配一定的成长性，我们认为获得超额收益的几率会提升。我们认为，低估值，永续成长性强的企业是目前配置首选。

看好创新药、创新器械板块：我们判断，未来几年将是国内医药企业国际化加速的阶段，无论是创新药还是创新器械的海外临床都处于提速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升，同时高端医疗设备的海外销售也在提速。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外进展或将打开板块内公司成长的天花板，虽然政策短期内会在一定程度上对业绩端造成一些压力，但长期来看，商业环境的净化将会加速优质企业发展。

估值与建议

A股：迈瑞医疗、爱尔眼科、科伦药业、新产业、金域医学、药明康德、乐普医疗、云南白药、惠泰医疗、迪安诊断。

H股：药明生物、康方生物、和黄医药、海吉亚医疗、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚。

风险

药品或器械新品研发失败；政策对于价格及量的影响超预期。